2018-12-24 |
招商证券 |
王彬鹏,于泽群 |
中性 |
中性 |
建筑行业定期报告:强化逆周期调节,加强基建投资复苏预期 |
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上周回顾:1)11月份,全国发行地方政府债券459亿元;2)11月发改委共审批核准固定资产投资项目13个,总投资242亿元;3)1-11月,民间投资增长8.7%,比去年同期提高3个百分点,比整体投资快2.8个百分点;4)中央经济工作会议明确,2019年我国宏观政策要强化逆周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。 本周观点:近期中央经济工作会议再次强调宏观政策层面要强化逆周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,财政政策以减税为方向,货币政策也由中性变为松紧适度。我们认为对于明年经济增长承压,宏观政策已经开始积极应对,基建投资依旧是本轮逆周期调节的主要工具。政策面放松的迹象已成趋势,资金面改善也持续进行,地方专项债预计大幅度增加,进而缓解地方债务压力,疏导基建投资落地,预计明年一季度基建投资会出现明显回升。重点推荐中国铁建、四川路桥、苏交科以及中国建筑。 1) 强化逆周期调节,基建投资是首选。近期中央经济工作会议召开,2019年我国宏观政策要强化逆周期调节,基建投资作为主要的逆周期调节工具,2018年全年基建投资增速下滑,4季度出现企稳,我们预计全年广义基建投资增速为1.5%,明年一季度在松紧适度的货币政策下,新增专项债大幅度增加,投资有望快速落地。从方向来看,首选以中央为主导,投资速度最快的铁路建设。重点推荐中国铁建、四川路桥与中国建筑。 2) 民间投资持续升温,关注民企融资改善变化。在10月以来的一系列支持民企投资融资的政策背景下,民企投资持续升温,从今年年初至11月,民间投资累计增长8.7%,比去年同期提高3个百分点,比整体投资快2.8个百分点。分行业来看,铁路运输业、计算机通信和其他电子设备制造业、教育、道路运输业等重点领域民间投资保持快速增长。分地区来看,西藏、甘肃、辽宁、安徽、陕西民间投资增速比去年同期提高了超过10个百分点。重点推荐苏交科、中设集团以及岭南股份。 风险提示:基建投资增速不达预期,政策推进程度不及预期。 上周市场回顾 1、行业:本周大盘下跌2.99%,创业板下跌3.06%,建筑行业下跌3.62%,在整个市场中表现靠后;子行业全部下跌,跌幅前三为水利工程(-6.13%)、房屋建设(-4.73%)、装饰(-4.11%)。 2、个股:本周涨幅前三的公司分别为*ST毅达(12.07%)、森特股份(4.28%)、亚泰国际(4.10%);跌幅前三的公司分别为美芝股份(-16.89%)、铁汉生态(-10.06%)、全筑股份(-9.62%)。 3、估值:目前建筑板块2018年估值为8.87倍。 4、其他:本周共4家公司发生大宗交易,6家公司发生重要股东增减持。 5、PPP:本周成交29个项目,成交规模为1304.7亿元,环比上升188.52%。 关闭 |
2018-12-24 |
国金证券 |
黄俊伟 |
买入 |
买入 |
建筑和工程行业研究:中央经济工作会议定调基建补短板,紧抓央企/设计/PPP三主线 |
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一、中央经济工作会议定调2019年基建补短板趋势。1)是不是该基建稳增长?会议在提到明年经济工作至关重要时提到要“统筹推进稳增长/促改革/调结构惠民生/防风险工作,保持经济运行在合理区间”,同时指出“宏观政策要强化逆周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,积极的财政政策要加力提效”,我们认为上述内容基本否定了市场上一些认为政府不该采用基建稳增长的观点。2)基建资金来源从哪里来?会议提到“较大幅度增加地方政府专项债券规模”,为明年基建补短板的资金来源提供了一些新的想法和思路,就基建补短板的信号来说是积极的。同时在“加快经济体制改革”提到“要切实转变政府职能,大幅减少政府对资源的直接配置,强化事中事后监管,凡是市场能自主调节的就让市场来调节,凡是企业能干的就让企业干”,这种提法和近几年肩负着基建投融资改革的PPP模式的核心理念如出一撤。我们一直强调在地方政府去杠杆和基建补短板的双重约束下,2019年PPP有可能是重要的基建资金来源方向,按照年初国常会确立的PPP条例立法时间来看,我们判断PPP立法条例有可能在近期推出。3)哪些是短板基建?在促进形成强大国内市场中会议提到“加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度,补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板,加强自然灾害防治能力建设。”我们认为这从行业上确定了基建补短板的方向,即交通运输/农村基础设施和公共服务设施建设短板(例如医院/文化体育/教育等基础设施);在促进区域协调发展提到“目前京津冀/粤港澳大湾区/长三角等地区发展呈现出许多新特点,要推动这些地区成为引领高质量发展的重要动力源,要推动长江经济带发展,实施长江生态环境系统性保护修复”,我们认为这从区域上确定了基建补短板的方向,即京津冀/粤港澳大湾区以及长江经济带这些中国经济增长核心动力区域。 二、2019年利率下行有利于建筑板块估值提升。建筑板块的估值和利率在历史上呈现较为明显的负相关关系,这次中央经济工作会议里面对于货币政策的描述是“稳健的货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕,改善货币政策传导机制,提高直接融资比重,解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题”,我们认为明年利率大概率会趋于下行,因此建筑板块的估值从理论上面讲应该上移。明年建筑板块融资特别是民营企业融资将会出现比较大的边际改善,这排除了今年因为一些民营企业融资困难而影响市场对于建筑板块投资情绪的可能。 三、基建选股三主线:1)基建央企。我们认为在整个全国进入高质量发展阶段的背景下,央企去杠杆的硬约束将倒逼公司进入高质量发展阶段。在未来总负债仍将上升的情况下,央企去杠杆的方式更可能是加大股权融资及提升盈利能力以改善业绩两种途径,但股权融资过多会对二级市场产生压力。因此只有改善经营质量才是同时满足去杠杆/高质量发展/股东利益三方诉求的方式。推荐中国中铁/中国铁建等;2)从受益顺序来看,设计板块是基建补短板的早周期品种,推荐苏交科/中设集团等;3)从基建补短板的资金来源来看,PPP是2019年边际变化可能最大的一个方向,推荐东方园林等。 风险提示:宏观经济不及预期、PPP融资改善/项目推进不及预期等。 关闭 |
2018-12-20 |
申万宏源 |
李峙屹 |
不评级 |
不评级 |
申万宏源建筑行业周报:发改委支持优质企业债发行,稳增长和防风险各有所职 |
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行业观点: 上周建筑行业涨幅1.6%,跑赢沪深300指数2.1%,主要系发改委进一步支持优质企业发行企业债券,加大基础设施领域补短板力度带动基建产业链整体表现较好。 本周政府部门集中披露了11月份的经济金融数据,同时也有发改委支持优质企业债发行政策出台,所以本周我们的话题将围绕以上内容展开: 首先我们关注投资数据,1-11月份固投增速5.9%,增速比1-10月份提高0.2个百分点,连续三个月呈回升态势,其中基建投资(不含电力)增速同比增长3.7%,与前十月数据持平。自723国常会以来,基建稳增长成为市场的关注点,从资金来源角度财政先行货币跟进,申万宏源建筑团队预计明年实际赤字率将上行至4%(不含中央预算稳定调节基金),专项债新增限额2万亿,表内信贷新增19万亿,预计19年基建投资增速上行至9%;但同时我们仍应该关注债务的约束,若考虑全口径财政支出(包含土地财政),我们静态测算全国地方政府债务限额(不含中央)增长空间约为7.7万亿元,对应15%新增债务空间。至于稳增长与防风险阶段性矛盾的解决方式,我们认为稳增长的重点将由中央和债务空间充裕的省份来完成,防风险任务主要是债务率高的省份去完成,结构上中央推进的重大基础设施建设和债务富裕地区先行,数据上前11月铁路运输业投资下降4.5%,降幅收窄2.5个百分点,已经在验证我们的观点。 其次我们对发改委鼓励优质企业发企业债的情况做了梳理,发改委支持信用优良、经营稳健、对产业结构转型升级或区域经济发展具有引领作用的优质企业发行企业债券,在四类公司划分中,建筑和地产的要求是资产规模1500亿以上,营收规模300亿以上,同时资产负债率不超过85%,我们发现龙头公司的头部效应愈加明显。 看好专业工程板块:石油炼化投资17年开始加速,根据企业投资计划来看,景气度还在持续上升,化工投资受益17年工业企业利润增速大增,以及今年银行信贷支持实体经济融资,投资在边际改善中,煤化工受益油价上涨,煤制乙二醇投资热情高,煤制油、煤制烯烃示范项目在积极推进中,看好中国化学、东华科技、航天工程等。 家装板块:家装具有周期与成长的双重属性,现金流好,资产负债表健康,标准化家装通过产品端套餐化、材料端集采化、管理端高度信息化、营销端互联网化,着力整合分散的家装行业增加管理半径,且家装行业是家居消费的入口,如果规模能做大,就有极高的渠道价值。建议关注东易日盛(传统家装积累深厚)、金螳螂(标准化家装规模领先)。 国际工程板块:板块调整充分,估值高安全边际,充分受益“一带一路”战略推进。推荐中材国际(工程订单复苏,布局水泥窑协同处置危废空间大,俩材合并后有同业竞争资产注入预期),关注中工国际、北方国际。 核心推荐标的: 基建组合:中国中铁(18年16%增长,PE9.0X,PB1.0X,铁路建设市场占有率全国第一,建筑央企债转股第一单落地)、四川路桥(18年30%增长, PE9.2X,PB0.9X,精准扶贫标签,17年起新签订单大幅增长,业绩反转)、苏交科(18年20%增长,PE16X,中国版的AECOM,战略清晰,年初订单高速增长,未来三年20%复合增长确定性高)、中设集团(18年33%增长,PE14X。民营基建设计龙头之一,16年完成事业部制改革,员工激励全面提升,市场+细分领域拓展保障未来持续增长)、中国建筑(18年13%增长,PE7.0X,PB1.1X。建筑央企龙头市占率不断提升,受益于基建“补短板”业务结构有望继续改善,第三期股权激励实施在即,低估值提供安全边际)。 中国化学:18年30%增长,PE14X。17年国内订单实现65%增长,海外项目开工率提升,18年1-9月收入增长41%超预期,验证高景气。煤化工随着政策放松和油价上涨,投资意愿加强;公司环保及基建业务扩张将加速。17年新管理层上任动力足。 东易日盛:18年26%增长,PE16X。家装行业近几年小企业在退出市场,龙头集中度提升,东易传统家装保持稳定增长,现金流好,标准化家装速美超级家模式转换后步入正轨。 关闭 |
2018-12-20 |
招商证券 |
王彬鹏,于泽群 |
中性 |
中性 |
建筑工程行业深度报告:分区域来看补短板系列之华东区域:城市轨交成重点,资金落地需关注 |
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7月以来,基建总体投资方向为补短板。我们通过梳理华东地区综合交通运输“十三五”规划,发现华东地区将城市轨道交通作为其规划短板所在。作为综合交通运输“十三五”系列报告之一,本文从规划、进程、财政资金、相关基建企业几个方面来看华东地区短板问题。个股方面,推荐苏交科、中设集团、中国铁建以及中国建筑。 从投资上来看,浙江和福建开始向城市轨交倾斜。公路方面,各省投资占规划总投资的比重分别为江西省39.94%、安徽省38.90%、浙江省36.67%。铁路方面,这一数值为江西省51.39%、安徽省38.18%、浙江省24.75%、福建省13.33%。整体来看,华东各省在公路方面的投资差距不大,而铁路投资存在很大差距,铁路依旧是江西省和安徽省的短板所在。关于城市轨道交通方面的投资,浙江省占其规划总投资的22.52%,福建省占14.67%,安徽省占13.69%。,对于交通建设整体发展较快的华东地区而言,城市轨道交通是该地区目前关注的主要发展领域。截至2017年,交通固定资产总投资完成情况为江西省28.56%、福建省34.48%、安徽省35.33%、浙江省35.63%。 从里程上来看,公路规划增量不大,城市轨交集中了全国60%以上的规划增量。公路方面规划增量最大的山东省也仅0.8万公里。铁路方面,规划增量最大的为安徽省的1850公里、最小的为江西省的969公里(除上海市外)。城市轨道交通方面,规划增量分别为福建省700公里、江苏省500公里、浙江省250公里、上海市183公里,仅这四省规划增量就占到全国规划增量的60.48%,可见“十三五”期间的城市轨道交通建设主要还是看华东地区。山东省的公路建设,江西省、安徽省和福建省的铁路建设,以及浙江省的城市轨道交通是华东地区后续值得重点关注的领域。截至2017年底,福建省已提前完成了公路规划增量;铁路建设整体较慢,出现多省份负向增长的情况;上海市和浙江省的城市轨道交通进程偏慢,后续需加速。 从财政收入角度看,上级补助成基建投资重要拉动力。华东地区整体交通投资与财政收入总额的比值存在一定差距。比值最大的福建省达到了1.9:1,而其财政总收入居华东末位。可见其基建投资很大一部分来自于补助性收入的拉动作用。 投资建议:重点关注业绩估值较优的建筑央企及地方基建龙头。重点推荐苏交科、中设集团、中国铁建以及中国建筑。 风险提示:政策落实不及预期,资金到位程度不及预期。 关闭 |
2018-12-20 |
联讯证券 |
彭海,李兴 |
未知 |
未知 |
建筑行业:新三板建筑企业众多,园林公司募资能力较强 |
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事件:前新三板建筑公司华阳国际成功过会 近期,前新三板建筑公司华阳国际成功过会。华阳国际成立于1993年,于2016年挂牌新三板,次年5月发布公告称已进入上市辅导阶段,于2017年7月从新三板摘牌。在新三板市场挂牌的一年时间里,华阳国际进行过两次定向增发,累计融资0.87亿元。公司的主要业务涵盖城市规划、建筑设计建筑产业化设计与咨询、BIM设计与咨询、工程造价与咨询。华阳国际于2015年、2016年和2017年分别实现营业收入4.51亿元、4.75亿元、5.93亿元;实现归属母公司所有者的净利润为0.71亿元、0.93亿元、1.01亿元。 建筑行业情况简介 建筑业是中国国民经济的重要支柱产业之一,市场规模庞大,企业数量众多,市场化程度较高。中国建筑业的企业规模分布呈现“金字塔”状,即极少量大型企业、少量中型企业和众多小型微型企业并存。改革开放以来,我国建筑行业成就显著,促进了经济社会发展、增进了民生福祉,行业市场容量持续扩张。但是建筑行业仍然存在技术水平低、劳动力密集、环境污染严重、施工效率低、产业链割裂等痛点,行业参与主体碎片化竞争特征明显。为解决上述痛点,建筑行业已经开始从技术水平、商业模式等方面转型升级。 建筑行业市场空间巨大,转型趋势明显 目前,我国正处于城镇化的快速发展期,与发达国家相比,我国城镇化率仍处于较低水平。城镇化率的不断提升,直接推动了建筑业的快速发展。我国建筑业施工面积从2011年的85.18亿平方米提升到2017年的131.72亿平方米,年复合增长率达7.53%,预计2021年中国建筑业总产值将达到25.62万亿元。随着国家和社会对建筑质量、节能环保的重视,建筑业的转型和升级迫在眉睫,装配式建筑、BIM技术和绿色建筑等建筑理念和技术在我国日益普及,前景广阔;另一方面,工程总承包、全过程工程咨询等业态和商业模式也受到国家和各级政府的鼓励和支持。 建筑行业蓬勃发展拉动建筑设计服务需求 建筑设计是建筑的灵魂和首要环节,不仅决定了建筑的外观、空间和使用功能,还决定了建筑施工成本、建筑质量安全、建筑施工进度以及建筑能耗等。近年来,国家对建筑业转型和升级的引导,促进了新型建筑业态和理念的发展,进一步激发了建筑业的活力和创造力。国家和社会对建筑设计价值创造的认同度越来越高,为建筑设计行业提供了更广阔的价值载体,有利于行业及企业的发展和壮大。 新三板市场建筑行业企业概况 新三板市场中处于建筑行业的挂牌企业共411家,细分行业企业数量最多的前三个行业为专业工程、园林工程和装修装饰,以上三个行业企业数量占整体比重超过80%。从细分行业募集资金情况来看,募集资金最多的前三个行业分别是专业工程、园林工程和装修装饰;从各细分行业内平均每家企业募集资金来看,排名前三位的行业分别是园林工程、装修装饰和专业工程。从2018年中报业绩情况来看,16家企业2018年上半年营业收入超过5亿元,14家企业归母净利润超过3000万元,平均净利润最高的前三个行业分别是水利建设、园林工程和房屋建筑。自2015年以来累计有37家新三板建筑企业发布公告聘请了上市辅导机构,目前仍在持续辅导阶段的有21家,这21家企业均于2016年底之前挂牌新三板。其中中标集团总股本规模最大,总市值规模最大的企业则是紫竹慧。 风险提示 房地产行业长期调控的风险,市场竞争加剧风险,宏观经济发展环境与周期影响的风险。 关闭 |
2018-12-20 |
国泰君安 |
韩其成,陈笑,徐慧强 |
增持 |
不评级 |
建筑设计板块大涨点评:设计板块大涨,继续推荐基建设计四大金刚 |
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本报告导读: 12月17日设计板块大涨,汉嘉设计/杰恩设计/中衡设计等涨停,设研院/中设股份最高涨9%,苏交科/中设集团/设计总院最高涨幅超5%。继续推荐基建设计四大金刚。 摘要: 历史印证经济预期 下行、基建行情上行、基建设计先行受益。1)历史规律显示经济下行压力期,货币财政政策延续积极,基建行情向上具超额收益基建设计先行受益;2)如2014年公路投资增速从8%到37%,苏交科最高涨95%;再如2016H1公路投资增速从7%到22%,苏交科最高涨93%/中设集团40%;3)1-11月狭义基建投资增速3.7%与1-10月持平(基建投资筑底过程中有波动为正常现象),从各省11月公路固投完成额增速看,江苏爆发增长(上年11月低基数),河南60%/安徽52%均较快。 历史印证建筑Q1获超额收益概率较高,当前涨幅低仓位低。1)2007-18年(12年)Q1,建筑10次跑赢沪深300(3次大幅),仅2011Q1/2018Q1受紧缩压制;2)2018年底-2019年初密集催化+政策加码、建筑业绩预期好转+建筑Q1跑赢概率高,看好2019Q1建筑超额收益;3)建筑指数2008/2012/2016年宽松背景下上涨99%/33%/53%,2018年7月19日至今仅2%;涨时分别9月/16月/10月,7月19日至今仅5月;4)基金持仓建筑2018Q3为0.68%/历史最高5.15%/标准3.13%,且近一半属被动指数配置。 国内设计集中度低,复盘苏交科近5年净利增速均超20%/平均PE25倍1)国内ENR 工程设计60强集中度(收入全口径)不足8%/勘设口径仅27%较低,美国60强该数据近88/76%;2)复盘基建设计公司成长历程:区域看省内到省外/行业看公路到市政等/产业链看上下游延伸;3)复盘苏交科上市后省内占比从70%到20%/公路占比下降至约45%/环保布局,且收入规模翻5倍以上/近5年净利增速均超20%/PE 最高63倍/近5年平均25倍/最高市值189亿(目前91亿)。 政策密集助基建增速延续反弹趋势,三维度看基建设计公司成长动能高1)当前政策密集且支持基建力度不断提升:12月12日企业债扩容+12月13日中央政治局会议+雄安/长三角/粤港澳等;2)区域成长:中西部基建补短板(十三五剩余缺口大+基建密度低),东部顺经济逻辑公路改扩建+养护及公路/铁路/轨交等管网加密需求高;3)行业成长:我们预计未来3年公路+市政(轨交/管廊/快速路等)+铁路+水运等总规模超11-17万亿建设空间高;3)产业链成长:对标AECOM 延伸上下游及跨业务布局。 推荐基建设计四大金刚:设研院/设计总院/苏交科/中设集团。1)设研院: 高管持股35%/净利增速高(前三季度45%)/人均创净高/负债率低/在手货币比收入高(74%)/河南公路缺口高规划空间大且中央均衡转移支付第一; 2)设计总院:安徽国资且长三角区位好/中层以上持股24%/净利增速高(前三季度102%)/人均创收创净高/负债率低;3)苏交科:上市早资质强/全国布局/一带一路;4)中设集团:资质强/全国布局/进军高端建筑设计。 风险提示:地方债务清理加码、PPP 整顿加码、资金利率大幅上行等 关闭 |
2018-12-20 |
东兴证券 |
郑闵钢 |
不评级 |
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建筑行业2019年度策略报告:2019两条线,“基”不可失、“势”不再来 |
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我们从绝对和相对收益两个视角复盘2000-2018建筑板块5次大涨行情,认为宏观因素主要推动板块获得绝对收益,行业因素主要推动板块取得相对收益,近年来信用逐渐主导指数变化。当期从各驱动指标来看并不具备大涨条件。 2018年:内部“三去一降一补”深化、外部中美关系趋恶等因素影响下,基建投资大幅下滑,行业订单新签及存量消化速度放缓,行业产值增速和三季度板块营收/净利润增速均显回落,全年板块整体跑输大盘、基建相对亮眼。下半年经济承压背景下,去杠杆调整和补短板明确带来基建边际改善。 2019年:我们认为政策力度将进一步宽松以托底经济增长,但力度或注定有限,年内大涨行情难现,市场一致性预期致投资机会结构性聚拢。关注“基建边际改善”和“建筑工业化”两条主线 1.政策经济博弈:“基”不可失。7月以来政策对基建补短板支持力度加大,12月政治局会议再提稳增长。从供求两端来看基建市场空间大、资金有一定保障,未来投资将持续聚焦环保、脱贫、乡村、民生等多个重点补短板领域。存在大基建央企、高潜力区域的基建龙头、基建设计龙头、PPP民企龙头4条支线机会,强烈推荐中国铁建,推荐中国中铁、中国交建、中国建筑、四川路桥、山东路桥、苏交科、龙元建设; 2.产业破旧立新:“势”不再来。2019年是建筑产业破旧立新的关键之年,开启建筑工业化全面实施、细分行业增长势头最猛(CAGR>40%)、领军企业抢占未来龙头地位的未来关键两年。同样存在钢结构、PC结构、全装修、BIM4条支线机会,当前聚焦钢结构,看好细分市场高成长,成本端改善,龙头产能和实践优势反推设计,打造核心竞争力、加速产业集中。推荐鸿路钢构、精工钢构、杭萧钢构; 风险提示:宏观经济增长、投资增速低于预期,十三五计划执行低于预期,PPP项目落地速度低于预期,装配式建筑推广低于预期,财务风险。 关闭 |
2018-12-20 |
中银国际证券 |
田世欣 |
中性 |
不评级 |
建筑行业周报:投资数据小幅回落,基建落地平稳推进 |
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摘要:本周固定资产投资数据出炉,数据小幅回落,主要受到交运邮储行业下滑拖累。但总体情况比9月份及以前要好,基建补短板稳步推进中。本周发改委放松对优质房企以及施工企业融资限制,对行业资金面预期有较为明显的边际改善。 发改委提供融资表明基建补短板力度增强,但是边际效用有限:建筑领域满足条件的企业均为大型建筑国企,其中中国铁建、中国电建、葛洲坝等都是基建补短板推进主力军,表明基建补短板推进力度在加强 。但是,上述建筑大央企本来就在自动降杠杆的过程中,杠杆率有下行趋势,并不缺乏融资渠道,发改委新增企业债融资对建筑大央企来说是锦上添花而不是雪中送炭,但毕竟聊胜于无。后续基建补短板推进重点关注地方政府加杠杆的能力及态度。 发改委提供融资对地产边际效用更大,预示政策转向:当前地产销售下滑,拿地数量见底,新开工面积反常高企,反应地产企业资金趋紧。当前仍处于地产强监管周期,销售、信贷等都受到较为严格管控。发改委提供融资渠道对地产行业来说边际效用更大,也预示着政府对地产行业态度的转向。 政府政策持续利好,化解地方政府隐性债务:今年基建受到国家的高度重视,在基建快速下行的背景下,政府加大了基建补短板的力度,同时解决地方政府隐性债务也是今年政府提出的一项计划,所以在基建补短板方面可能会有所侧重,重点将会推进公路、铁路、城轨等方面的建设,未来将是一个缓慢提升的过程。 固定资产投资数据出炉,总体稳中向好:11月份固定资产投资数据出炉,全国11月份固投6.17万亿元,同增7.79%,增速有所下行。其中基建投资1.69万亿元,当月同比增速下降2.4PCT至3.5%。基建增速有所下降但是还是保持正值。导致行业增速下降的主要原因是交运邮储增速下降。11月电力热力投资0.26万亿元,同比增速小幅小降为1.19%;交运邮储投资0.61万亿元,同比增速下降11.3PCT至3.66%;水利公用投资0.83万亿元,同比增速提升至4.93%。 建议从基建补短板以及竣工面积释放的主线优选个股:基建补短板落地确定性较高,未来基础设施建设特别是铁路投资将有较大增速,因为国家对基建掌控力最大的细分领域就是铁路投资,对应建议关注中国铁建,其次城市轨道交通的加速也是未来的一大增量。随着基建补短板的加速推进,工程设计将有所受益;最后,在行业竣工面积增速提升的预期下,建筑装修行业预计将有较好的表现。从逻辑来看,铁路>基建>设计>装修。根据上述逻辑建议关注:中国铁建、四川路桥、山东路桥、苏交科、中设集团、金螳螂、广田集团等。 风险提示:下游需求不足,上游材料涨价、资金持续趋紧。 关闭 |
2018-12-19 |
安信证券 |
王鑫,金嘉欣,苏多永 |
不评级 |
不评级 |
建筑行业动态分析:中央定调2019年经济工作方向,基建补短板有望成为“稳增长”重要抓手 |
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行业及政策动态:1)2018年12月13日,中共中央政治局召开会议,分析研究2019年经济工作,会议指出明年要继续打好三大攻坚战,推动制造业高质量发展,推进先进制造业与现代服务业深度融合。扎实推进乡村振兴战略,巩固发展“三农”持续向好形势。促进区域协调发展,发挥好各地区比较优势。2)2018年12月14日,国家统计局,1-11月份全国固定资产投资(不含农户)60.93万亿元,同比增长5.9%,增速比1-10月份回升0.2个百分点。从环比速度看,11月份固定资产投资(不含农户)增长0.46%。其中,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长3.7%,增速与1-10月持平;房地产开发投资同比增长9.7%,增速与1-10月持平;制造业投资增长9.5%,增速提高0.4个百分点,自今年3月份以来,增速连续9个月加快。 关闭 |
2018-12-19 |
国金证券 |
黄俊伟 |
买入 |
买入 |
建筑和工程行业研究周报:资金来源压制11月基建投资增速,积极关注建筑细分行业龙头 |
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11月基建投资增速并未持续反转并不影响基建补短板趋势,地产产业链高安全边际存边际改善可能。1)1-11月狭义基建同比增长3.7%,增速与1-10月份持平。其中水利管理业投资下降4.4%,降幅扩大0.3个百分点;公共设施管理业投资增长1.4%,增速提高0.1个百分点;道路运输业投资增长8.5%,增速回落1.6个百分点;铁路运输业投资下降4.5%,降幅收窄2.5个百分点;11月单月基建投资同比增速3.7%,较10月单月的同比增速下滑,单月基建同比增速并未持续增长;2)11月基建投资增速并未持续回升的原因在于基建资金来源受限,11月一般性公共财政收入当月同比下滑5.4%,地方财政支出下滑3.2%,政府性基金收入同比增长38.2%,较上月下滑1个百分点,政府性基金支出同比增长26.1%,较上月下滑2.3个百分点,此外11月份社会融资规模增量为1.52万亿元,比上年同期少3948亿元,地方政府专项债券净融资-332亿元,同比少2614亿元,受到减费降税及地方债发债限额影响,基建主要资金来源项受到压制,我们仍旧认为PPP有可能是2019年基建补短板的重要资金来源项;3)11月社会消费品零售总额35260亿元,同比名义增长8.1%,增速较上月持续下滑,进口和出口均低于预期显示内外需承压,固定投资里面1-11月制造业投资增速9.5%,较1-10月提高0.4个百分点,全国房地产开发投资11万亿元,同比增长9.7%,增速与1-10月份持平。考虑到2019年房地产投资增速预计下滑,积极财政政策除了落脚在减费降税上,基建补短板仍旧是稳增长的重要手段之一。4)发改委12月12日发文称支持AAA级以上评级、营收大于300亿总资产大于1500亿的优质房企发债融资,优质房地产企业融资环境边际宽松,叠加基建投资受到资金来源限制且受到政府去杠杆约束,我们认为房地产调控有边际宽松的可能;5)持续推荐基建补短板下的基建设计股苏交科/中设集团等及低估值基建蓝筹中国铁建/中国中铁等,考虑到地产产业链建筑标的(以中国建筑、金螳螂、华建集团等为代表)目前普遍低估值安全边际较高,我们认为存在配置价值。 建议积极关注2019年低估值高增长的建筑细分行业成长品种。1)2019年在基建补短板逻辑为需求端逻辑,即所有基建细分行业均可能边际改善,但市场首先聚焦受益的一线龙头而忽视二三线龙头,由此存在预期差;2)民企融资环境宽松已成趋势的背景下建筑民企估值将趋于上行;3)在众多建筑细分行业中建筑民企即为行业龙头,如装饰行业、生态园林行业或文化展馆行业,这些行业长期处于集中度提升趋势(供给端)或市场规模快速增长(需求端)趋势中,细分行业龙头存在长期成长的可能;4)建议积极关注装饰行业(公装市场规模2万亿、龙头金螳螂市占率1%)、装饰行业中的发展趋势全装修(市场规模0.5万亿,我们预计2018-2020年增速超25%)、园林行业(市场规模1.35万亿,龙头东方园林市占率1.1%)、文化展馆行业(1-11月文化、体育和娱乐投资增长22.2%,龙头风语筑在城市馆市占率达60%)等。 风险提示:利率上行风险/宏观经济不及预期,PPP融资改善/项目推进不及预期,原材料价格波动风险等。 关闭 |