P2P网贷风控专题：信用风险

观点：

资金池风险固然重要，但是他不能代表P2P风险控制的全部，在上期的专题讨论中我们给出了这样一个结论“资金池风险的管控是P2P网贷风险控制的第一步”，只有在完成了第三方托管之后才能进一步实施其他的风控措施。按照资金流向可以网贷大致分为两个步骤：从投资者到平台；从平台到接入方。这也就衍生出了P2P风险的两个部分，即平台风险与标的风险，上个专题我们讨论了平台风险中的最主要部分即资金池风险，在这个专题中我们简要谈谈标的信用风险。

在说信用风险之前，我们需要明确P2P网贷投资的品种其实就是信用债，一种简单的固定收益，是资产负债表的右上部分，它承诺在一定期限内支付固定的利息，但这个承诺在一定情况下是不能兑现的，特别是在债务人的资产负债表不健康时，当原债务越高，净权益越少，收入越少，那么新债务的危险性就越大，而资产负债表的特点在于每个债务人的表都是隐蔽的，出借人处于信息劣势，征信行为或者说信用风险的控制本质上是识别债务人的资产负债表（以及其道德水平）。对信用风险的管控是P2P业务发展与演进的主要线索，几乎所有的网贷模式创新都是围绕信用风险管控展开的（业内称之为“业务模式”），以下结合网贷业务演化进行阐述。

分析：

拍拍贷：线上征信 + 大数定律

2007年上线的拍拍贷作为大陆第一个网贷P2P平台保持了国外P2P（lending club）的原始形态，资金需求方为个人与小微，对于信用风险的管控采取线上审核的模式，不要求抵押品。其信用风控核心归结为一点，“线上审核”，但是央行征信对外不开放，即使其开放其本身也没有类似于美国FICO的完备体系，当然在银行业的围剿下P2P业内的征信系统也在逐步完善，安融惠众上线的P2P征信系统已经对数十个平台开放，对于线上电商的信用评价也是线上P2P的强项，此外，拍拍贷主推的分散投资能对个体的信用风险起到有效的风控，但是对系统性风险仍然无能为力，如果未来经济萧条，整体的信用风险将会加大。

优点：平台透明、平台成长性好 缺点：系统性信用风险大，征信不成熟

红岭创投：线上征信 + 平台担保

2009年上线的红岭创投与拍拍贷最大的不同在于以平台身份对用户承诺保本保息，这一措施从某种角度上讲起到了系统性风险管控的作用，只要平台一直存续投资者就能对信用风险是完全免疫的。但是这一风险实质上是转移到了平台身上，平台则需要以借贷利差进行抵补，这种抵补要么来源于投资者收益，要么来源于平台收益，前者造成人气损失，后者造成盈利下降，这是双方都不愿意看到的，最后还可以借新还旧，这个措施比较敏感，但不可否认短期内最有效。总之红创的方式是将系统性信用风险进行了转移，移到了哪里，现在不清晰，不过可以肯定是的牺牲了一部分平台透明度与成长性。