永安详解聚乙烯产业链利润分布格局

　　导读：本文通过对聚乙烯产业链的细分及分层级市场结构的剖析，使得聚乙烯产业链上、中、下游的利润分布特征逐步清晰化，在细化产业链联动关系的基础上，通过各环节利润率的动态变化，引导分层级供求从平衡到不平衡再到平衡的切换，最终推动LLDPE行情的波段式演进。本文也许有些长、有些难读的公式和图表，但却是塑料产业里难得一见的干货研究报告，我们推荐细读，耐心读完，必有收获。

主要内容

1. 大致描述了聚乙烯产业链分层级结构，并通过市场结构分析法，将聚乙烯产业链上游市场定义为寡头垄断市场，将中游市场定义为完全竞争市场，将下游市场定义为垄断竞争市场，最终给出了各层级的大致利润率水平。

2. 分析了在外围环境和整体供需变动的情况下，聚乙烯产业链各层级利润的变动情况。

3. 深入剖析聚乙烯产业链上、中、下游市场各自的结构特征，并确定了各层级市场的供求、价格和利润决定模型。

4. 在确定聚乙烯产业链各层级利润特征的基础上，着眼于产业链内部，并将寡头垄断市场、完全竞争市场和垄断竞争市场的利润模型更具体地引入到聚乙烯产业链各层级市场，最终在特定的供求及价格决定机制下，确定了细化的利润率水平。

5. 结论：本文通过对聚乙烯产业链特征和产业链各层级市场结构特征的深入分析，得出了聚乙烯产业链的利润分布模型

1 聚乙烯产业链利润分布概况

聚乙烯产业链可分为三个部分：第一部分是上游的聚乙烯生产企业；第二部分是中游的经销商；第三部分是下游的聚乙烯产品加工企业。

（1）聚乙烯生产企业的利润状况

由图1可知，聚乙烯生产企业大多数为中石油、中石化下属企业，两大集团的产能占到了市场总产能的近80%。其中，主要的生产企业有：隶属于中石化的茂名石化和燕山石化；隶属于中石油的兰州石化和独山子石化；隶属于合资企业的上海赛科和中海壳牌；隶属于地方性企业的盘锦乙烯，这些企业集中了市场上50%的产能，从市场结构来看，是典型的寡头垄断市场，且寡头的产能仍呈扩大趋势，也就是寡头产能的市场占有率仍有上升趋势。

从利润分布上来看，由于生产企业的寡头垄断性质，因此议价能力较强，使得聚乙烯生产企业获得了该产业链上最大比例的利润。从净利润率的角度核算，大概为6-10%，是非常丰厚的。

（2）聚乙烯经销商的利润状况

不同于聚乙烯生产企业，由于聚乙烯经销商这一环节基本上没有进入门槛，也对规模经济没有要求，因此企业小而散，且数量众多。据统计，目前市场上有近千家经销商，而其中规模较大的有100多家。

从目前市场上的聚乙烯销售环节看，大约有2/3的聚乙烯是通过经销商卖给下游企业的。即便是经销商这一环节，具体的结构也较为复杂，其中除中石油和中石化的销售公司外，有35%的聚乙烯一般要经过两级经销商，最后才能到达下游聚乙烯产品加工企业。

从利润分布上来看，由于经销商的近乎完全竞争性质，因此议价能力极弱，使得聚乙烯经销商只获得了该产业链上最为微薄的利润。从净利润率的角度核算，大概为1-5%，其生存环境是比较艰难的。

（3）聚乙烯产品加工企业

聚乙烯产品加工企业就是以聚乙烯为原料生产各类产品的加工企业，主要有薄膜企业、管材企业、农膜企业、电线电缆企业。

具体来看，聚乙烯下游加工企业数量众多，规模较小，相对分散，主要包括薄膜企业、管材企业、农膜企业、注塑企业、中空企业、电线电缆企业等。这类企业，尤其是出口加工型企业，自身的抗风险能力较弱，也容易受宏观经济走势波动的影响。

从利润分布上来看，由于聚乙烯产品加工行业的垄断竞争性质，因此议价能力较聚乙烯生产企业弱而较经销商强，使得聚乙烯产品加工企业获得了该产业链上相对尚可的利润。从净利润率的角度核算，大概为2-8%，其生存环境虽说也比较艰难，但总体仍能维持在一个尚可的水平。

2 聚乙烯行业分类型利润动态分析

如果外围环境和整体供需都没有较大的变化，那么行业的利润分配格局也将不发生变化，但是宏观经济总是处于波动之中，因此行业利润分布需要动态环境的考验。

就动态检验而言，2008年可谓是意义重大的一年，罕见的金融危机导致实体经济状况的巨变，给行业各层级企业以巨大的考验。

(1) PE生产企业。受下游需求萎缩和PE价格下跌的影响，生产企业的利润率水平有所下降，但是仍掌控着较大份额的利润，就其原因，乙烯价格的急剧下跌降低了原料成本，同时可变成本中人力和能源成本也相应降低，况且较大的议价权也给予生产企业的利润以一定的保障。

(2)对于PE经销商。金融危机前后利润差异较大，一些实力较强或做进口料的经销商在行情较好时有较可观利润，小经销商利润较薄。总体来看，经销商08年的利润普遍较低，究其原因，上下游利润的挤压必将影响议价权相对最弱的经销商，对于这样的完全竞争市场，经销商的利润必然是更加的微薄。

(3)下游产品加工企业。从这一层级而言，由于聚乙烯下游产品种类繁多，用途广泛，因此也导致企业众多，且企业之间的生产技术水平差异也较大，从产品市场角度看是一个差异化程度极高的垄断竞争市场。分品种来看：

①薄膜企业由于薄膜的品种繁多，利润率差异大，其中高端的包装膜利润较高，而低端薄膜，如塑料袋企业利润较薄。特别是在08年经济情况和政策影响（如限塑令）下，部分企业利润率有所下滑；

②管材企业主要和房地产业相关度较大，08年房地产等相关行业的不景气导致管材需求下降，企业利润降低，但总体而言管材仍属于PE下游情况较好的产业；

③农膜企业相比而言抗风险能力较强，因为农膜需求较刚性，然而在08年8、9月份原料价格暴跌时，下游经销商和农民不敢采购农膜，导致前期积压了高价料的农膜企业亏损严重。08年末由于原料价格明显下降，企业成本大幅降低，因此部分企业利润率有所升高，但由于处于淡季，开工率处于较低水平；

④电线电缆企业处境较难，因为受到了上游原料供应商和下游电线电缆企业的双重挤压，规模较小的电线电缆企业只有较小的市场话语权，因此利润较薄。

3 决定聚乙烯产业链利润分布的市场结构分析

3.1 聚乙烯产业链上游市场结构分析

根据前文所述，在聚乙烯产业链上游市场企业份额占比中，中石油和中石化两家就占据了近80%的市场份额，而另外占据20%份额的合资企业也是国际上大型的聚乙烯生产企业在我国的合资企业，因此该市场是典型的寡头垄断市场。

从经济学角度上说，寡头垄断市场的基本特征是：①少数几家企业控制整个市场上产品的生产和销售，每个企业在市场中都具有举足轻重的地位，对其产品价格具有相当的影响力；②企业之间相互依存、相互影响,以至于企业的决策要考虑对手的反应。③这种依存影响关系使寡头企业产品的需求曲线具有不确定性（具体的分析模型较复杂，此处不再赘述）。

根据产业特征，又可以将聚乙烯上游产业定义为纯粹寡头行业（产品无差别）。随着企业的规模化、国际化发展，以及生产技术的同质化，寡头垄断类型的市场结构被认为是普遍存在的，特别是像石化行业这样的对规模经济[ 规模经济：企业由于扩大生产规模而使经济效益得到提高。产生规模经济的主要原因是劳动分工与专业化，以及技术因素。企业规模扩大后使得劳动分工更细，专业化程度更高，这将大大提高劳动生产率，降低企业的长期平均成本。

技术因素是指规模扩大后可以使生产要素得到充分的利用，特别是对于化工产业而言，大规模集约化生产有利于保持产品质量稳定性、降低单位产量能耗和设备使用效率。]和资源优势要求较高[ 对于聚乙烯上游生产企业，维持装置的持续稳定运行是非常重要的，但是这需要生产原料的稳定供给为条件，而其主要上游原料是由原油炼制而得，因此该行业的生产企业需要足够大的规模和资金实力来保证足量的原料储备。]的行业。

聚乙烯上游寡头垄断市场具有其它市场结构所没有的一个重要特征，即两家寡头之间的相互依存性。因为在聚乙烯上游寡头垄断市场上，企业只有中石油和中石化两家，每家企业都在市场上占有举足轻重的地位。他们各自在价格或产量方面决策的变化都会影响整个市场和其它竞争者的行为。因此，聚乙烯上游寡头垄断市场上各企业之间存在着极为密切的关系。每家企业在做出价格与产量的决策时，不仅要考虑到本身的成本与收益情况，而且还要考虑决策对市场的影响，以及其它企业可能做出的反应。

（1）寡头之间的这种相互依存性对寡头垄断市场的均衡有至关重要的影响。

①在聚乙烯上游寡头垄断市场上，各寡头企业很难对产量与价格问题做出确切而肯定的答案。

②但是价格和产量一旦确定之后，就有其相对稳定性。

（2）聚乙烯上游市场价格决定的方法：价格领先制和成本加成法。

①价格领先制。价格领袖的寡头企业有三种情况：其一、支配性价格领袖；其二、效率性价格领袖；其三、晴雨表型价格领袖。

②成本加成法。在估算的平均成本的基础上加一个固定百分率的利润。平均成本可以根据长期中成本变动的情况确定，而所加的利润率则要参照全行业的利润率情况确定。

（3）折弯的需求曲线模型可用于聚乙烯上游寡头市场行为分析。

这一模型假定，对应于一个特定的价格，当一个寡头企业提高价格时，其他企业将不会跟随，但若它降低价格，其他企业也会如此。结果，单个企业面临的需求曲线具有一个折弯点。

对应于一条折弯的需求曲线，寡头企业得到自身的边际收益。通过此边际收益，企业根据边际收益等于边际成本的原则决定最优产量，并在需求曲线上索要价格。与通常企业不同的是，折弯的需求曲线对应的边际收益曲线在折弯点处不连续。

当边际成本恰好与边际收益在边际收益的断点处相等时，只要边际成本的变化不超过一定幅度，就不会影响企业的均衡产量和价格。这样，该模型对聚乙烯上游寡头市场的价格稳定性给予了充分的说明。

　　图2：折弯的需求曲线模型