信托转型必先使资金池踏上坦途迈向光明

导语：在新政策出台后信托转型变得更加迫在眉睫，信托转型要想获得成功就必须要解决新政要求整顿的资金池问题，只有把资金池问题真正解决好，转向光明才算是一次真真正正符合市场需求和监管要求的信托转型。

至少在信托资金池上， 非标灭、债市兴 的命题是成立的。99号文后信托资金池普遍加大债市投资力度，因为债券在标准化产品中有较稳定的回报。

吴东表示，信托买入的债券以AA或AA+评级的城投债为主，偶尔出于资产配置考虑也参与短融、中票、中小企私募债等。 信托的资金成本比较高，做不了利率债，城投债是最好的选择。主要交易放在银行间市场，交易所也有参与。

他认为，资金池信托的出路之一是向 债券基金 、 货币基金 转型。事实上，上国投的 现金丰利 产品就一直按货币基金的概念来设计，每个工作日均可申购赎回，此前与公募货基的根本区别是它能投一定比例的非标资产。 上国投的市场、产品、服务、IT系统都非常成熟了，转做货币基金完全没难度。

但转投债市亦非坦途。首先，《信托公司管理办法》第19条规定，信托公司不得以卖出回购方式管理运用信托财产。这意味着，信托资金池在债市无法用常见的债券正回购来加杠杆，面对债基、银行理财处于天然劣势，直接制约了资金池产品实现更高的收益水平。

上交所的债券交易里，9成以上都是回购。 一名债券基金经理说，典型方法是将标准券质押给中登公司，获得资金后再度买券，然后二次质押 如此循环往复，一可撬动杠杆，二能以短期回购资金接续投入长期资产。这就是为什么有时债券收益率只有三四个点，债券基金的回报却能超30%。