港股投资为何要警惕日元套息交易

　　所谓套息交易又称结转交易，指的是从低息市场借贷资金，然后再投资于高回报资产如货币、股票及其它资产市场，以赚取息差和资本收益的交易行为。

　　套息交易有两个重要因素，即利率和汇率。如果一种货币利率偏低或汇率偏弱，都可能成为套息交易的对象。比如，目前的日元、瑞朗、挪威克朗。由于日本长期实行低利率和弱日元政策，加上日元供应和交投量很大，这使之成为环球套息交易的主角，因而目前经常出现日元套息交易拆仓潮也就不足为怪。

　　我们知道，2000年以来日本一直维持零利率水平，直到206年7月14日加息0.25％才结束了零利率政策。虽然2007年2月21日日元再加息至0.5厘，但与其他主要货币的利差仍高达4-7％。另一方面，以出口导向型经济为主的日本也一直维持弱日元政策，以便保持日本的出口竞争力。因此，尽管美元贬值，但日元仍然持续走低，日元套息交易得以兴起。仅2006年，欧元兑日元就上升1700点，英镑兑日元升值为3000多点，澳元兑日元也攀升了750点。据专家估计全球目前通过借日元套息交易的资金在2000-10000亿美元之间，接近于对冲基金的总体规模。

　　其实，日元套息交易隐藏着巨大风险，日元汇率或利率一旦上升，借取的资金就会急速从有关市场撤退，以换回日元偿还贷款，此举也会使日元进一步上升；反过来又加剧资金回流。

　　事实上，日元套息交易由来巳久，早在90年代中就开始出现了，而且始终伴随着国际炒家，尤其是对冲基金的身影。1995年，日本将日元利率降至历史低点，环球机构投资者，特别是对冲基金开始采用套息交易。1998年10月，日本改变货币政策，投资者再次被迫平仓，数天内日元兑美元再次狂升12％。意想不到的日元急升，使从事套息交易的国际炒家损失很大，据称当时的老虎基金亏损惨重。2006年日元指数从4月初至5月中上升9％，引发对冲基金在股市和商品期货市场上的拆仓潮，标普500指数大跌8.3％，香港恒指更是大挫12％。2007年2月27日，日元单日急升，兑美元最大涨幅2.07％，在交叉盘上，日元兑其他货币同样大涨。日元突然转强触发了投机者在包括汇市、股市和金市等大举沽货套现，以偿还日债避免损失。内地A股市场上当天大跌也与此有不小的联系。2007年8月16日美元兑日元大跌，随之香港恒指、美国道琼斯指数均出现了大跌行情，内地A股也受到影响。因此，内地投资者香港投资时，也要特别注意这个风向标。（泠 枫）

　　——摘自即将出版的《港股早班车》