太平洋(601099)投资评级,太平洋(601099

事件:2017年2月28日,太平洋证券发布2016年年报,公司2016年实现营业收入18.04亿元,同比下滑34%;归母净利润6.68亿元,同比下滑41%。2016年底净资本为114.16亿元,净资产为117.61亿元。2016年利润分配方案,每10股派0.30元(含税)。 竞争优势: 公司布局云南,辐射全国,布局东南亚。 公司经纪业务在云南省排名第一,在省内拥有31家营业部,正在筹建2家营业部。公司在省外拥有15家分公司、37家营业部,正在筹建的有4家分公司、18家营业部。 公司在老挝设立了老-中证券有限公司,参股比例39%,是经老挝证券管理委员会批准设立的综合类全资质券商,可按老挝《证券法》规定开展所有证券类业务,主要包括:财务顾问、证券经纪及交易代理、证券承销。2017年拟在泰国收购证券公司。 配股、再融资、可转债,多方案扩充资本。 公司在2016年配股,募集资金42.59亿元,进一步增强资本实力。2017年拟实施再融资,发行可转债。 员工持股计划已经启程。 公司于2月17日发布了员工持股计划(草案),员工持股计划实施,有利于建立和完善公司与员工的利益共享机制。 投资建议:增持,6个月目标价6.55元。我们预计公司2017-2019年的EPS为0.12元、0.15元和0.17元。 风险提示:二级市场整体大幅下滑。

事件:2016年2月28日晚,太平洋证券公布2016年年报。公司 2016年实现营业收入18.04亿元,同比下滑34%;归母净利润6.68亿元,同比下滑41%。资产规模 403.64亿元,同比增长18%;归母公司净资产118.17亿元,同比增长60%。加权平均净资产收益率为5.87%,杠杆率为2.86倍。 经纪业务:份额提升好于预期。根据东方财富Choice 统计,受市场整体影响,太平洋证券2016年全年股基交易额达到8242亿元,同比下降35%,符合市场预期;市场份额为0.3%,较2015年末上升6BP,略好于我们此前预计的0.28%;佣金率为0.043%,较2015年下降3.7BP,下降趋势放缓。公司在云南省内经纪业务优势明显,排名稳居第一,轻型营业部和互联网金融业务布局进展好于预期。我们假设2017年市场日均交易额为8000亿元,预计公司股基交易额市场份额有望升至0.33%,佣金率0.04%,预计可实现代理证券买卖净收入5.13亿元。 信用业务:股权质押业务发展迅速。2016年信用业务合计融出资金121亿元,同比下降0.78%,规模基本保持稳定;其中公司两融业务融出资金余额22亿元,同比下降26%,股票质押回购融出资金余额99亿元,同比增长7%。从收入角度看,2016年两融和买入返售业务利息收入合计达到10.16亿元,同比增长26%,主要归功于股权质押业务发展迅速(利息收入增长71%)。行业整体两融业务有企稳态势,而股权质押业务将是未来信用业务的主要增长点,预计2017年公司融资融券利息收入和股票质押回购利息收入分别为1.27亿元和11.12亿元。 投行业务:财顾业务支撑业绩增长。2016年公司证券承销和保荐业务共实现净收入0.65亿元、财务顾问业务实现净收入1.3亿元,分别同比增长229%和48%。全年完成了1个 IPO 项目、1个定增项目、20个债券发行项目和150余个财务顾问及重组项目。公司投行业务在并购重组、债券、ABS 等领域取得了突破,其中以并购重组为核心的财务顾问业务收入是承销保荐收入的两倍。2017年公司新三板业务和ABS 等创新业务有望得益于多层次资本市场建设和强化服务实体经济趋势的推动,预计2017年公司证券承销和保荐业务共实现净收入0.8亿元,财务顾问业务净收入1.5亿元。 自营资管业务:自营受市场影响,资管具成长潜力。2016年公司证券投资业务营业收入为0.79亿元,同比下降92%,主要原因是受到了市场波动的影响。截至2016年末,公司资管业务实现营业收入3.15亿元,同比增长60%;公司管理客户资产总规模为1618亿元,同比增长138%,其中集合产品规模368亿元,同比增长781%。公司资管业务以“中小银行理财服务+债券投资”为业务重点,以固定收益投资作为资产管理业务的重点发展方向,具备差异化竞争优势。预计2017年公司自营业务可实现营业收入1亿元,资管业务实现营业收入4.3亿元。 异地布局取成效,员工持股展现灵活机制优势。公司作为云南龙头券商,深耕云南本地,享有区域政策和发展红利;同时,公司异地布局取得了成效,云南省外营业部数量占公司全部营业部比重升至54%,83%的营业收入来自云南省外,业务范围也将随“一带一路”政策逐步辐射至东南亚。根据公告,2017年2月太平洋推出员工持股计划,该计划认购金额不低于3000万元,展现了公司灵活的市场化经营机制,有利于提升员工工作积极性和经营效率。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价7.2元。我们预计公司 2017-2019年的 EPS 为0.11元、0.13元和 0.18元。 风险提示:市场下行风险、经营不善风险、信用违约风险

点评事件: 公司公布2016年半年报,实现营收5.94亿元,同比减少68.38%;实现归母净利1.46亿元,同比减少84.05%,对应EPS为0.033元,同比减少87.31%。同时公司拟以资本公积金转增股本,每10股转增5股,转增后总股本增至68.16亿股 主要观点: 经纪业务区域优势凸显,信用业务逆势增长。报告期内公司经纪业务实现收入6.95亿元,同比减少16.21%,其中代理买卖证券业务净收入1.87亿元,同比减少69.84%;信用业务利息净收入约5亿元,同比增长39.65%。期末信用业务规模为122.41亿元,其中股票质押规模102.41亿元,较上年末增加11.21%。公司经纪业务在云南省内排名第一,并将其建设为各业务线的触角,积极拓展综合金融业务。根据规划,公司定增和配股后资本中介业务有望加速发展。 投行收入同比翻两番,主承销商项目总量增加明显。报告期内公司投行业务实现收入8354.05万元,同比增长191.60%。据Wind统计,报告期内公司作为主承销商完成IPO及增发各1单,债券4单,项目数量相比去年同期翻番,实现证券承销收入3378.73万元,同比增加603.79%;完成41家企业新三板推荐挂牌业务,实现挂牌和督导的财务顾问净收入3583.07万元,同比增长58.91%。公司投行业务在环保、软件及城投债承销领域具有一定品牌效应,预计全年投行业务景气度有望维持。 受行情拖累,自营及资管业务表现不佳。报告期内公司证券投资业务实现收入-3107.31万元;资管业务实现收入6479.48万元,同比减少57.70%;实现投资收益1亿元,同比减少90.63%。主要系受到行情低迷影响,公司交易性金融资产投资收益亏损4072.06万元,资管产品投资收益1965.78万元,同比减少83.98%。公司在证券投资规模上提升明显,随着下半年资本市场回暖,自营业绩有望提升。 宝能新进证金增持,股权集中度远低于行业平均水平。公司中报披露的前十大股东中,宝能系旗下前海人寿的两个子账户——海年利利(万能险)和自有资金合计持有2.23亿股,占总股本4.9%;证金公司增持后持有0.6亿股,占总股本1.32%。险资在二级市场布局中增持券商逼近举牌线的案例并不多,报告期末太平洋证券前十大股东合计持股比例为30.87%,集中度远低于行业平均水平。宝能系后续是否会有进一步动作有待观察。 期待资本增厚增强综合金融实力。2016年初公司按配股价格每股4.24元,募集资金总额42.98亿元;上半年末公司拟非公开发行可转债募集不超过37亿元,将主要用于扩大信用交易业务规模;壮大资管和固收业务;适度增加权益类证券投资业务规模。近年来公司制定了“以全新的资管业务为突破口,重构业务体系,打造投融资一体的产业链”的发展目标,并致力于成为具有为客户提供多渠道的资本市场价值实现能力、成为以证券业务为核心的、具备一定国际竞争力的大型证券控股集团。 预计公司16年-18年EPS分别为0.14元/0.22元/0.27元,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:市场下行带来业绩、估值双重压力。

事件:2016年8月24日,太平洋证券公布中报。公司2016年上半年实现营业收入5.9亿元,同比下降68%;归母净利润1.5亿元,同比下降84%。 经纪业务佣金率高于行业平均水平。受市场影响,上半年手续费及佣金净收入2.0亿元,同比下降68%。但公司作为云南的区域龙头券商,上半年佣金率接近0.055%,预计未来佣金率不会快速下滑,有望维持在0.050%左右。 上半年公司股基成交市场份额超过0.26%,随着轻型营业部和互联网金融业务继续加快布局,市场份额有望提升至0.28%。 信用业务利润规模稳步提升。上半年信用业务利息净收入达到5.0亿元,同比增长40%。受益于今年1月配股后资本实力得到补充,报告期末公司的信用业务规模122.4亿元,较上年末增加0.3%,其中股票质押102.4亿元,较上年末增加11%。预计信用业务有望继续保持增长势头。 投行业务增长迅速。上半年投行业务实现收入0.8亿元,同比增长191%。 主要原因为公司主承销项目较上年大幅增加,实现证券承销收入0.3亿元,较上年同期增长604%。完成41家企业新三板推荐挂牌业务,实现挂牌和督导的财务顾问净收入0.4亿元,较上年同期增长59%。公司为企业提供多途径融资、上市、增发、并购重组等系列服务,同时积极拓展新三板、资产证券化等新业务领域,下半年投行业务有望继续保持190%左右的增速。 证券投资业务力争降低亏损。证券投资业务营收为-0.3亿元,同比下降104%。受市场影响,其中投资收益为-0.4亿元。公司下半年该业务力争降低亏损。 资管业务规模逐步提高。上半年实现收入0.6亿元,同比下降58%。资管业务起步晚但发展迅速,报告期末,公司存续的资产管理计划总规模1297亿元,其中集合资产管理计划管理规模243.23亿元,占比18.8%。下半年险资受托管理业务有望成为新的业绩点。 立足云南,区位优势显著。背靠云南金融特区,公司享有区域政策优势,三分之一收入来源于省内,受益于国家“一带一路”、滇桂金改政策以及滇桂地区证券化快速发展带来的机遇,公司不仅在云南区域精耕细作,业务范围也正逐步辐射至老挝等东南亚国家。 投资建议:买入-A投资评级,预计公司2016-2018年的EPS为0.23元、0.27元和0.37元,6个月目标价11元。 风险提示:市场下行风险、企业经营风险、信用风险

核心观点: 1.事件。 公司2016年1月12日发布配股说明书,按每10股配售3股的比例向全体股东配售,配股价格为4.24元/每股,募集资金总额拟不超过45亿元,扣除相关费用后,将全部用于增加公司资本金,补充营运资金。 2.我们的分析与判断。 1)配股增强资本实力,带来业绩增长拐点。 本次配股完成后,募集资金全部用于增加公司资本金,公司信用业务、证券投资业务、资产管理业务、投资银行业务、经纪业务及通过全资子公司实施的直接投资业务的规模会有较大幅度的提高,其业务对应的收入比例也会相应发生变化。本次发行将充实公司的股权资本,资产负债率将相应下降,盈利能力将进一步提升。 2)配股提升资本中介业务收入贡献度、分散自营业务风险。 本次配股募集资金主要投向信用交易业务与证券投资业务,两项业务合计投资不超过35亿元,占全部募集资金78%。2015H1两融业务规模70.37亿元,买入返售金融资产规模68.10亿元,同比分别增长28.49倍以及2.93倍。不超过20亿元配股募集资金用于扩大信用交易业务,提升资本中介业务的收入贡献度。2015H1证券投资业务收入8.61亿元,占营业收入比重45.83%,相比年初提高9.46个百分点。2015H1公司投资收益同比增长680.33%,成为同比增速最快的业务条线。不超过15亿元配股募集资金用于自营业务,投资于稳健产品和固守产品,有利于分散风险,获得稳定收益。 3)经纪业务佣金率保持高位,市占率没有明显改善。 公司依托区域优势,佣金率保持高位。公司业务相对集中布局在经济不发达的云南省,67家营业部中31家分布在云南,受益于云南省内市场平均佣金率高于全国市场平均水平。公司2015H1平均佣金率水平为1.07‰,高于行业0.053个百分点,约为行业佣金率的2倍。公司2013、2014、2015H1股基市占率分别为0.230%、0.231%、0.239%,市占率没有明显改善。 4)立足云南,持续受益区域地理位置优势。 公司作为云南省唯一上市的券商机构,得到云南政府的大力支持。 云南地理位置特殊,位于中国一东南亚两大区域经济往来交汇地带,随着中国—东盟自由贸易区、海上丝绸之路等国家战略的深入开展,云南金融业务开放提速,公司海外业务持续收益。 3.投资建议。 我们认为,公司作为区域性小券商业绩弹性优势得到体现,并且有以下亮点值得期待:1)公司资本中介型业务尚有巨大潜力;2)公司在与互联网企业合作方面较为积极,对推动公司传统业务转型与创新业务发展有重要意义。因此,我们给予“谨慎推荐”评级,预测2015/2016年EPS为0.31/0.35元。

事件:公司2015年12月31日发布公告称关于配股申请已获得证监会核准,并于2016年1月11日发布配股说明书。根据公告,此次配股,每10股配售3股,配售价格为4.24元/股,若足额配售,则可募集资金不超过45亿元,资金将主要投向信用、自营、资管等业务。 我们认为,公司2014年完成定增后,各项业务发展迅速,当年净利润增速达到667%,此次配股完成后,公司资本金更加丰厚,能够加快推进业务布局,强化业务创新,给予“买入-A”评级,我们预计2015年-2017年EPS 分别为0.33元、0.28元、0.32元,6个月目标价11元。 资本实力提升带来公司业绩向上拐点。2014年公司完成定增后,当年净利润同比增长了667%,且定增完成后当年股价最高涨幅超过100%,预计此次配股完成后将迎来业绩和股价的双重提升。 经纪业务依托区域优势,佣金率长期保持高位,2015年上半年保持在万九点八,远高于行业水平,预计未来佣金率不会快速下滑,C 型营业部和互联网金融业务将加快布局;信用业务将受益于配股后更加丰厚的资本实力成为重要增长点;资管业务起步晚但发展迅速,险资受托管理业务有望成为新的增长点;自营规模增加提升收入占比,此次募集资金中有33%将投入自营业务,未来自营业务将成为公司最重要的收入来源;投行业务国内外同步发展,能够深入参与省内国企改革项目以及老挝企业上市项目。 立足云南,辐射全国,走向海外。背靠云南金融特区,公司享有区域政策优势,三分之一收入来源于省内,公司正积极向全国进行业务拓展,省外分支机构已经达到30家,公司目前已在老挝设立分支机构,未来依托东盟自由贸易区、海上丝绸之路,将进一步开拓海外业务。 投资建议:给予“买入-A”评级,我们预计2015年-2017年EPS 分别为0.33元、0.28元、0.32元,6个月目标价11元。 风险提示:经纪业务佣金率大幅下降、市场系统性风险导致自营业务收入大幅下降

1.事件. 公司发布了2015 年一季度报告。 2.我们的分析与判断. 1) 业绩表现超市场预期,杠杆稳增、费用管控极其出色. 2015Q1,公司实现营业收入5.79 亿元(yoy+219.7%);归母净利润2.75 亿元(yoy+345.1%);基本EPS0.078 元(yoy+110.8%),ROE 达到4.21%(yoy+1.42ppt),表现超市场预期。报告期内,公司开始稳步增加杠杆率:截止2015Q1 末,公司总资产杠杆率达2.87 倍,主动杠杆率达2.00 倍,依然拥有充裕空间。此外,公司费用管控极其出色,报告期内管理费用率降低至29.8%(yoy-21.0ppt)。 2)经纪、自营贡献提升,利息净收入爆发式增长. 经纪业务:一季度净收入达到1.89 亿元(yoy+201.0%),主要原因是受益于市场交易度的大幅提升,而市场份额则基本保持在和去年全年水平持平的0.22%。此外,由于公司经纪业务相对集中布局在经济不发达的云南省,因此一季度可比口径佣金率依然维持在0.10%左右的高位。 投行业务:一季度净收入0.08 亿元(yoy-25.1%),报告期内投行业务同比下滑主要归因于一季度公司承销业务尚无收获。但公司投行业务占比极小,对业绩影响微乎其微。 资管业务:一季度净收入0.20 亿元(yoy+55.2%),增长稳定。 自营业务:一季度投资收益(剔除联/合营企业后的投资收益+公允价值)达2.67 亿元(yoy+223.4%),年化投资收益率高达约34.7%。 资本中介型业务:一季度期末两融业务规模达35.4 亿元,买入返售金融资产规模达36.0 亿元,较年初分别增长56.8%和2.1%;由此,公司一季度利息净收入达到0.95 亿元(yoy+634.3%),成为公司同比收入增速最快的业务条线。 3.投资建议. 我们认为,公司作为区域性小券商一季度业绩弹性优势得到体现,并且有以下亮点值得期待:1)公司资本中介型业务尚有巨大潜力:公司一季度期末主动杠杆率仅有2 倍,远低于其他上市券商,加杠杆空间充裕,两融业务及股票质押式回购业务的规模有巨大增长潜力;2)公司在与互联网企业合作方面较为积极,继此前与网银在线签署合作协议后,近日又与Wind 资讯合作发布“三板府” 金融中介平台,对推动公司传统业务转型与创新业务发展有重要意义。因此,我们维持“推荐”评级,维持此前对公司的盈利预测2015/2016 年EPS0.28/0.50 元。

核心观点: 1.事件 公司发布了2014年年度报告。 2.我们的分析与判断 1)业绩拐点确认,加杠杆空间充裕,费用管控进步惊人 2014年公司共计实现营业收入13.59亿元(yoy+178.65%),归母净利润5.43亿元(yoy+628.41%),EPS0.171元(yoy+280.00%),ROE为11.08%,同比大增7.63个百分点,和此前业绩快报完全一致。公司期末主动杠杆率提高至1.63倍,较年初小幅提升了14.99%,基于公司在去年内完成增发因此目前加杠杆空间非常充裕。此外,公司在费用管控方面亦体现出了显著进步,业务及管理费用率降低至38.96%,同比减少了33.07个百分点。 2)经纪业务佣金率仍显著高于平均水平,自营业务表现惊艳 2014年公司经纪业务手续费净收入3.80亿元(yoy+46.61%),基于互联网金融的冲击佣金率下降至0.108%(yoy-8.58%),市场份额为0.23%(yoy+3.75%),佣金率仍高于平均水平。公司在投行业务上的弹性在IPO开闸后得以体现,共计实现投行业务净收入1.02亿元(yoy+68.40%),目前有效IPO在会项目5单,预计投行业务弹性将在发行注册制改革下得到进一步体现。2014年公司期末受托客户资产管理业务规模达290.31亿元(yoy+97.62%),对应收入则达到0.61亿元(yoy+301.42%)。此外,公司在净利润中体现的自营业务投资收益约为5.74亿元(yoy+472.50%),对应投资收益率达到27.27%,同比大增20.70个百分点;期末可供出售金融资产的税后浮盈余额则进一步上升至913.3万元。 3)资本中介型业务大爆发,利息支出占比显著下降 2014年公司资本中介型业务由于两融牌照的获取而得到爆发式增长。截止2014H2,公司资本中介型业务总规模(融资融券+约定购回+股票质押式回购)达到54.48亿元(yoy+879.20%),共实现资本中介型利息收入2.21亿元(yoy+2365.34%);资本中介型业务的利息收入占比则大幅提升至69.12%,显著优化了公司利息收入的结构。 另外一方面,由于公司加杠杆的幅度较为温和,致使利息支出/收入的比例下降至23.56%,预计随着公司后续杠杆的稳步提升,利息支出将呈现显著增长的趋势。 3.投资建议 我们认为公司作为中小券商中业务转型较快,业绩弹性显著的标的,后续资本运作及创新业务发展充满想象空间,当前股价尚未体现出公司在成长性上的优势。我们维持“推荐”评级,并提高此前的盈利预测至2015/2016年EPS0.28/0.50元。

【2014年业绩概述】 太平洋证券2014年收入13.6亿,同比增长179%;归属母公司净利润5.4亿,同比增长628%;净资产64亿,比13年底增长193%;总资产142亿,比13年底增长206%。2014年EPS0.17元,BVPS2.0元,业绩符合预期。业绩大幅增长的主要原因是经纪业务和自营业务收入增速较快。 【点评】: 受益市场交投活跃,经纪业务同比增长47%:2014年,太平洋证券股基交易市场份额达到0.22%,与13年持平;2014年佣金率万分之13.2,比去年全年上升万分之1.2;经纪业务收入3.8亿元,同比增长47%。 抓住市场投资机会,自营业务同比增长475%:2014年自营业务收入5.7亿,同比增长475%,股债两市走强是自营业务收入增长的主要原因。 资管业务收入大增,同比增长301%:2014年资产管理业务收入0.6亿,同比增长301%,主要是由于集合业务规模大幅增长带来的。14年底公司集合资产管理业务规模为14.4亿,同比增长278%。 投行业务爆发,同比增长71%:2014年公司投行业务收入1.0亿元,同比增长71%;共承销2个IPO项目,共6.7亿元;公司债、企业债及可转债承销25只,共57.2亿元。 两融和股权质押业务快速增长:两融业务从0起步快速增长,截止到14年底,公司两融业务规模达到22.6亿元;股权质押业务(按存量未解压抵押物市值计)规模74亿元,由于去年的低基数比去年底规模增长1325%。利息净收入2.4亿,同比增长346%。 管理费用同比增长50%:由于整体收入和利润的大幅增长,2014年太平洋证券的管理费用达到5.3亿,同比增长51%。 盈利预测与投资建议:作为民营中小券商,公司积极探索互联网业务发展,与京东属下网银在线签订“证券业务合作框架”协议,然效果尚未显现,短期须继续观察后续进展;长期需要其他业务,特别是资管业务的转型升级,才能获得长效发展。 公司14年和15年的EPS分别为0.17和0.19元,对应PE73倍和66倍。估值虽高于行业平均,但随着创新业务限制的消除,以及互联网业务积极布局,业绩有望超越行业且民营机制保障了公司经营的灵活性。基于以上理由给予公司“推荐”评级。 风险提示:二级市场波动;互联网券商推进低于预期

投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至16元,对应2015年PE55倍,公司与京东的互联网金融合作值得期待,给予高于行业平均估值水平。上调2014-16年EPS预测至0.21/0.29/0.38元,相比上次预测调增31%/28%/42%。盈利上调逻辑是看好公司与京东合作互联网证券业务,资本补充到位后,未来经纪和资本中介业务成长性将高于行业平均。 联手京东,发力互联网金融。(1)公司传统经纪业务局限于云南,业务份额约0.20%。公司已取得互联网证券业务试点资格,并积极在全国增设分公司和营业部。(2)公司近期与“网银在线”(京东子公司)合作证券业务。京东具有多元生活场景和海量客户导入机会,预计双方后续在网络支付/理财/交易等领域有爆发潜力。互联网金融战略和营业网点发力,公司经纪业务份额扩张潜力大。 资本中介业务厚积薄发。公司于2014年6月开始开展两融业务,并提早布局股权质押业务,目前两融规模已突破16亿元。公司三季度末杠杆率仅1.3倍,在上市券商中最低。预计后续债务融资将实现信用交易扩张。 若通过发债提升一倍杠杆,公司资本中介业务约有近50亿元提升空间。 受益于东盟自贸区和海上丝绸之路建设,投行有望多面开花。截至2014年12月底,公司完成股权项目2个,债券项目19个。公司已在东南亚地区铺设投行分支机构,直投项目逐步兑现收益,在新三板领域潜力较大。 权益投资比例高,投资收益弹性大。估计14年公司股票投资占自营资产比例约25%,大幅高于上市券商平均(约15%)。权益市场向好,公司自营业务业绩贡献大,同时管理费用成本低于其他业务,公司盈利能力保持提升。核心风险:市场交易萎缩,互联网金融推进低于预期。

数字货币总市值继续大幅下跌,比特币主导地位未改。截至12月16日全球加密数字货币2073种,数量持续减少一个月之后暂时有所回升,交易市场数量经过前次下降之后,此次创下历史新高。数字货币总市值1010亿美元,本月持续大幅走低,若以每两周为时间单位,则环比下跌27%,目前总市值仅相当于年初历史最高点12.4%,年初以来跌幅超过80%。在全部2000多种数字货币中,比特币依然占据主导地位,市值占比56.1%,以太坊市值自上个月中旬被瑞波币超越之后一直排名第三,占比仅8.8%。 政府及相关企业均积极推进区块链技术的发展与应用落地,同时前者仍在继续加强数字货币监管。①、在政府机构方面,瑞士、马拉西亚、日本等都通过立法等措施加强对加密货币和ICO 代币的监管,中国北京市互金协会发文将STO 定义为“涉嫌非法金融活动”,美国国防部则正在评估区块链技术在军事应用中的可行性。②、在企业主体方面近期主要聚焦在将区块链技术应用于信息溯源,如欧尚将在五国实施基于区块链的食品信息溯源解决方案TE-FOOD,京东发布面向消费品和医药行业的区块链防伪溯源平台,IBM 则与尼日利亚创企合作测试由分布式账本技术驱动的农作物管理系统。 一级市场获投项目数量处于相对低位,数字货币资产交易平台占比仍然最大。在过去两周内企名片收录国内区块链相关投融资项目8个,基本都处于天使轮阶段,且整体项目数量以及融资金额与此前相比都有显著下降,预计跟监管趋严、以及数字货币市值跌幅过大有关。从融资金额来看,已披露的项目中有2/3融资规模仅有数百万人民币,最高者获得红杉资本等提供的合计3500万美元投资。具体到业务场景,全部8个获投项目各有不同,包括公链系统研发、益智教育、供应链金融、以及与区块链相关的项目评估/会议品牌服务/垂直媒体等。 风险提示 监管政策存在不确定性 区块链技术落地进度不及预期 数字货币行业乱象可能引发的风险事件

一、事件概述 12月21日,中央经济工作会议提出要深化资本市场改革,打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,提高上市公司质量,完善交易制度,引导更多中长期资金进入,推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。 二、分析与判断 会议确定明年金融工作基调,稳字当头明确深化改革方向 会议指出当前经济下行压力问题,2019年金融工作“稳”字当头仍是新一年金融政策基调,具体提及提高直接融资比重,加强金融服务实体经济促进良性循环,防范金融市场异常波动和共振三个主要方面。重点工作中提出加快经济体制改革,完善金融基础设施,强化监管和服务能力,包括深化资本市场改革,切实转变政府职能,大幅减少政府对资源的直接配置,强化事中事后监管等重要内容。 加强对实体经济的服务和支持,基础制度建设有望加速推进 会议聚焦资本市场改革,突显当前经济压力下资本市场角色的重要性:1)资本市场“牵一发而动全身”,其资产定价、投融资和资源配置功能关系到经济转型和高质量发展,深化改革具有重要性和迫切性。2)自11月5日科创板和试点注册制提出,一个月后最高级别经济工作会议进一步明确要“尽快落地”,显示出坚定的政策决心,落脚点是对优质科技创新型企业的投融资支持。预计以科创板和试点注册制为催化,发行上市制度改革及立法修订进程有望加快,将进一步推动证券行业持续健康发展。 券商板块估值触底,关注改革催化下的估值上修及投资机会 20日金融委座谈会释放改革积极信号,提出资本市场风险充分释放、已具备长期投资价值。预计2019年受改革催化、利率下行和转型发展等积极因素影响,券商板块有望加快估值上修。目前受A股市场波动影响,上市券商估值PB1.2处于底部位置,较2016和2017年板块PB均值2.0和1.9相比降幅明显。预计纾困资金落地、中长期资金入市和科创板增量改革等举措有望加速券商估值上修进程。 三、投资建议 预计2019年在稳金融基调下,以强化事中事后监管为保障,券商板块将会受益于改革催化,建议关注资本实力领先的大型投行中信证券和华泰证券,以及具有转型发展优势的东方财富,预测2019年PB分别为1.2、1.2和3.4,维持推荐评级。 四、风险提示:政策落地不及预期。

证券b:流动性环境改善、直接融资比例提升,关注券商配置价值 2018年12月19日至21日中央经济工作会议在京召开。本次会议强调“积极的财政政策要加力提效……;稳健的货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕,改善货币政策传导机制,提高直接融资比重,解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。 预计货币政策延续温和宽松,传导机制改善利于流动性环境向好,券商板块受益。一方面,资金环境对券商基本面影响较大,流动性环境改善可以提升投资者风险偏好,有利于吸引场外增量资金及场内杠杆资金入场,进而提升市场整体交投活跃度,利好券商经纪、自营业务。另一方面,温和宽松的货币政策环境有利于券商降低融资成本,如2018年逐步宽松的货币政策下,非银金融机构在银行间市场的拆借利率(R007)已经在2018年下半年出现下行。提升直接融资比重,直投等业务领域具备广阔发展空间。此外,在多层次资本市场不断完善、直接融资不断壮大过程中,券商投行业务营收规模仍有持续提升的空间。建议持续关注中金公司、中信证券、华泰证券等头部券商,对应2018年PB估值分别为1.26、1.23、1.21倍。 保险:无风险利率短期或上行,保险板块估值低位价值显现 近期,根据中央经济会议精神指示,短期来看地方政府专项债发行规模提速,且明年可能不再收季度均衡限制。地方债集中发行有望对无风险利率预期带来一定提升,进而影响整体利率收益水平。当前十年期国债收益率经历一波持续下行,目前跌破3.3%,短期内若利率水平有所回升,或带动市场边际预期改善。由于保费端尤其是19年开门红市场预期基本调整明显,投资端边际改善或为保险板块未来估值提升的主要边际因素。当前板块估值水平较低,平均P/EV仅0.82倍,建议关注:中国财险、中国平安、中国太保、新华保险。 信托:业务有序恢复,关注行业基本面边际改善 2018年上半年通道业务面临高压监管,下半年政策放宽舒缓压力,利于业务有序恢复。政策明确银信通道业务未来仍可以存续与开展以支持合理合规需求下,三季度行业受托资产余额及事务管理类信托萎缩规模较二季度有所缩窄。11月社融数据中信托贷款亦环比有显著改善,其中既有年末融资需求增强的季节性因素影响,亦反映行业正有序恢复合规业务的状况,服务实体经济能力加强。关注流动性进一步改善下个股标的估值修复机会。 推荐关注估值处于低位的中航资本 公司引战投落地,逆市增资百亿;军民融合基金推动投资板块贡献利润。 风险提示 市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等;公司经营业绩不达预期,爆发重大风险及违约事件等。

证券 上周,外围市场大幅下挫,A股也受到一定的影响,成交量持续低迷。我们认为,二级市场走势低迷,与之相关度最强的证券板块很难走出独立行情。目前,市场关注度最高的是科创板和注册制试点的制度设计,作为资本市场深化改革的头等大事,将对一级市场定价和二级市场走势有深远影响。给券商综合金融服务能力提出更高要求同时也给投行带来新的发展机遇。未来大型券商在科创板承销、保荐方面具有明显优势,建议投资者关注头部或者特色券商,中信证券、华泰证券、东方财富。 保险 2018年,资本市场波动较大,导致险企权益端投资收益率下滑,三季度末统计数据,四大险企总投资收益率均低于5%,不及去年同期。从股票配置比例来看,四大险企相对于年初均有减配的趋势,而固收类产品加大配置可以很好匹配负债端久期,防范风险。由于险企负债端成本较低,资本市场一旦情况有所好转,作为险企利润最大来源的利差收益可以很好地改善险企资产负债表水平。险企进可攻退可守的资产配置思路长期看来会获得较为稳健的收益水平。从盈利水平、险企2018年股价回撤后的估值优势以及新单销售边际改善来看,保险公司的长期配置价值较高,建议投资者关注龙头中国平安。 多元金融 本周多元金融整体下跌1.58%,由于创投概念再次表现抢眼带动板块整体,前三季度信托行业统计数据显示行业资产余额规模不断回落,资管新规下通道类产品的规模及占比回落延续,理财子公司对资管行业竞争格局的冲击,以及资管新规配套细则的不断落地,行业竞争环境及监管环境较之前有较大差异,信托公司面临竞争压力,三季度行业经营业绩降幅进一步扩大,行业经营业绩受到较大压力,而未来家族信托、慈善信托等财富管理需求也给行业带来发展空间,机遇与调整并存,信托公司需进一步回归信托本源,提升专业化能力推动转型发展,资金端销售能力及资产端投资能力的综合能力是推动转型的重要驱动力。 风险提示:二级市场整体大幅下滑,从严监管超出预期。

信用保护工具业务试点持续推进,开创券商综合融资服务新方式。利用信用保护工具,券商可为债权发行方提供“公司债券融资+信用保护工具”的综合融资解决方案,提升客户服务能力。继国泰君安(601211.SH)和中信证券(600030.SH) 成为首批信用保护合约卖方后,招商证券(600999.SH)、华泰证券(601688.SH) 以及广发证券(000776.SZ)获批信用衍生品业务资质。券商为主承债进行信用保护,有助于消除投资者对于民企信用风险的担忧,提高债券发行成功率,进而降低民企融资成本,更好地解决当前民企融资困境,服务实体经济。券商衍生类创新业务的持续推进,有助券商拓展新的业务增长点,增厚收入空间。证券行业政策环境边际改善,多项利好政策密集出台,引导长期资金入市,提振市场信心, 有助板块估值提升。行业“马太效应”加剧,强者恒强,集中度持续提升逻辑不变,我们持续看好龙头券商配置机会。个股方面,持续推荐中信证券(600030.SH)、华泰证券(601688.SH)和海通证券(600837.SH)。 上市险企保费收入平稳增长。四大上市险企1-11 月累计实现保费收入合计15,915.19 亿元,同比增长12.64%;11 月单月实现保费收入合计959.42 亿元,同比增长12.85%。分险企来看,1-11 月中国平安、中国人寿、中国太保和新华保险分别实现保费收入6,605.07 亿元、5,123.00 亿元、3,025.52 亿元和1,161.22 亿元,同比分别增长19.05%、4.50%、14.65%和11.73%。其中,中国平安寿险1-11 月累计实现个险新单保费收入1412.81 亿元,同比减少0.83%,降幅持续收窄。保费端,险企积极部署 2019 年开门红销售,以年金型产品为主,理财与保障均有销售,保障类产品在开门红销售中的重要性提升。开门红销售或承压,但是考虑到开门红销售仍以理财类产品为主,对价值影响有限。同时,短端利率下行有助提升保险产品竞争力,利好负债端。投资端,长债收益率下行对投资端收益有所压制,但是考虑到美国处于加息周期,10 年期美债收益率相较年初攀升,国内长债利率下行空间有限,需持续关注长债收益率曲线变化。当前板块P/EV 均值0.87 倍左右, 估值不贵,性价比较高,建议关注板块长期配置价值。个股方面,推荐顺序为: 中国平安(601318.SH)、中国太保(601601.SH)、新华保险(601336.SH)、中国人寿(601628.SH)。

事件:截止2018年11月末,集中交存于央行的备付金账户余额大幅增长至12446亿元,较上月末新增2490亿元。近期多家银行发布“断直连”业务公告函。 点评: 1、备付金集中存管和断直连进入冲刺阶段。近期央行下文,明确支付机构应在2019年1月14前撤销人民币客户备付金账户;此外,中国银行、平安银行、交通银行、光大银行等陆续在官网发布了“断直连”业务公告函。 从数据来看,11月交存速度有明显提升。 2、备付金的规模:截止11月底,央行集中交存的备付金为12446亿元,预计交存比例已经达到九成,大致推算备付金总量约在1.3-1.4万亿左右。 3、备付金集中存管的直接影响: (1)商业银行的存款减少。 (2)第三方支付公司失去了备付金利息收入。对于备付金体量较大的支付宝、微信支付的收入影响明显。 4、备付金集中存管的间接影响:商业银行的支付通道费率上升。以往备付金规模较大的第三方支付公司可与存管银行协商优惠费率,存管银行以此获得新增存款。备付金集中存管之后,商业银行对各家第三方支付公司的费率将趋同,行业公平性提升。 5、备付金集中存管对终端用户影响:对终端用户的支付体验没有影响。由于失去备付金利息收入和支付通道费优惠,第三方支付巨头是否会调整补贴政策有待观察(微信支付的部分银行卡取现费已有提升),第三方支付行业整体费率有望企稳。 风险提示:宏观经济下行、金融监管趋严

行业推荐顺序:券商>保险>多元金融 近期在政策面需关注即将召开的中央经济工作会议及改革开放四十周年大会所释放的重磅政策。且考虑到在衍生品放开等政策超预期及板块整体低配的现状,我们认为板块内龙头券商的机会凸显。保险建议关注开门红策略调整下所带来的分化效应,择优布局。 需弱化险企开门红效应:代理人新规(征求意见稿)预示着代理人增速将大概率放缓(通过增客户以增员成为趋势),必须通过提升人均产能以促进保费稳健增长。这同我们的近期草根调研情况一致,部分龙头险企人力增速已经陷入瓶颈,2019年开门红严监管下在产品形态已经限制的背景下,产品升级仅仅是轻疾重疾、赔付次数的变动,其他不会有很大的改变。 产品搭配销售将成为开门红重要的销售策略。且除平安寿险2017年后三个季度保费较为均衡外,其他几家基本呈现三、四季度基数一高一低,因此,单季度新单增速恢复将分化。预计2018年的总投资收益率面临下滑压力,但步入四季度保险业负债端迎来甜蜜期,受资管新规影响,短期内银行理财、结构性存款、货币型基金量价下行,利好理财型保单销售的边际改善,四季度保障型与理财型两类产品趋势预期可进一步延续。 短期看超跌反弹、中期看业绩弹性、长期看科技含金量,继续看好龙头券商个股:短期看,券商走势本质上是政策暖风下情绪高涨,严重超跌及股票质押风险纾解预期下的阶段性反弹,而非基本面大幅改善因素所致。 中期看业绩弹性,未来随着科创板的设立及拟试点注册制,A 股市场的双轨制变革箭在弦上,科创板和注册制结合,创投板块成增量改革“试验田”,增加了中小企业融资途径。我们认为,在科创板新政的带动下创投股旱地拔葱,市值快速翻倍。退出通道是创投板块最大的变数,而对于券商的投行投资化、私募股权投资公司的潜力还没有被市场充分认识到,中信、华泰等龙头券商的业务规模、业务链、资源整合的能力不是一般的创投公司可同日而语。长期看科技含量,近日有华泰证券、海通证券等两家龙头券商选择在2018年这一业绩低迷的年份发布了重磅的金融科技产品,致力于打造金融科技核心竞争力,大力推动从技术支撑服务到技术驱动业务发展的跨越。我们认为,未来龙头券商在资本实力、人才优势方面将加速拉开与中小券商在金融科技方面的差距,业绩也将不与中小券商一致,市场疲弱、交易萎缩等因素对大券商与小券商的影响已经不再“步调一致”了,头部券商业绩抗周期的趋势越来越明显,有望享受估值溢价。 信托板块受新政边际改善,对市场的吸引力或将有所提升:随着资管新 规细则落地,信托行业监管的不确定度将有所降低,市场流动性及信用风险得到改善,信托产品在融资渠道以及资产端方面有望出现较为明显的边际改善。但我们认为刚性兑付一直以来都是信托不成文的约定,刚性兑付实际是信托公司的核心问题所在,打破刚性兑付仍是行业发展需解决的问题,信托将更加强调尽职免责,对投资者的风险识别能力要求更高,反而有利于信托业发展。而资管新规提出消除通道业务、多层嵌套等问题,并未将信托排除在外,或对信托通道业务产生长远的影响。 风险提示:地缘政治风险;中美贸易摩擦加剧风险;宏观经济下行风险;监管趋严风险。

本周观点 中性假设下,我们预计2019年行业实现营收2420亿元,同比增长1.73%;实现净利润678亿元,同比增长9.56%。就证券公司各项业务来看,2019年经纪业务佣金率将持续小幅下行;投行业务保持高市占率;通道业务资管规模持续下降,主动管理能力强的券商带动资管手续费收入及投资收益增大公司业绩弹性;衍生品业务对专业能力、资金能力、风控能力提出要求,利好大中型券商。 投资逻辑有两点:1)我们继续看好大券商在2019年的表现,建议关注:中信证券(600030.SH,规模大、增速高)、华泰证券(601688.SH,公司引入阿里作为战略投资者,开始市场化改革,投行业务专业能力强); 2)如果明年一季度市场偏好上升,看好中小券商、次新股的反弹,建议关注:中信建投(601066.SH,次新,投行业务专业服务能力强) 风险提示:市场低迷导致券商业绩下滑。

严监管常态化、金融市场开放加深,创新业务可期。11月,A股整体小幅下降,上证综指11月下降0.56%,沪深300指数上升0.60%;11月债市震荡上行。 负债端呈现整体向好趋势,月度的NBV增速成为影响股价的α 因子。 1-10月保险行业累计原保险保费收入33031.97亿元,同比增长1.99%(前9月为-0.67%);人身险公司原保险保费收入23358.35亿元(不包括中华联合控股寿险业务),同比下降1.85%(前9月为-3.48%);产险公司原保险保费收入9673.58亿元,同比增长12.62%(前9月为12.68%)。以中国平安为代表的11月保费数据也呈现出不断向好的趋势,11月单月个人业务新单保费同比14.76%。1-11月个人业务新单保费累计增速分别为-11.79%、-12.56%、-12.25%、-11.17%、-9.00%、-6.30%、-4.65%、-3.36%、-2.83%、-1.79%和-0.83%。 对于负债端,预计明年开门红保费增速短期内下滑,2019年全年保费会朝着相对均衡平稳增长趋势,推行保障与理财型产品均衡营销战略。 对于资产端,美联储发布货币政策鸽派信号,制约中国央行降息的最大约束已经放松,且经济有下行压力,长周期来看,存在一定降息空间,对保险长端利率可能存在下降压力与扰动。 步入四季度保险业资产迎来甜蜜期,受资管新规影响,短期内银行理财、结构性存款、货币型基金量价下行,利好理财型保单销售的边际改善,四季度保障型与理财型两类产品趋势预期可进一步延续,关注估值修复空间。在今年开红门,险企调整了开门红策略,部分险企预计会在产品开发策略及销售策略有所分化。通过草根调研,中国平安双12开门理财类保单的预售保费目标约为150亿元,去年的目标约为180亿元(考虑到客户最后确认缴费情况,去年的达成率约为85%),今年预计会有所下滑,但在业绩压力下,单率有所提升。公司前期表示,预计在开门红期间的首年保费将有所下滑,但在NBV Margin将保持较好的增长。且产品搭配销售将成为开门红重要的销售策略,预计在开门红第二阶段将比拼重疾类产品。平安开门期间20多款新产品,首次由分公司自主运作,有中期年金、高现价年金、传统分红等各种形态;新华“以附促主”,首推推进“新华三保”+“附加心脑血管疾病”的销售策略,特定重疾产品上限彰显专业度与特色,未来公司将通过新华三保实现全程、全面、全家的保障和储蓄功能覆盖;中国太保继续推进传统型终身寿险产品长相伴A,标准保费目标增长10%;中国太平通过双年金策略,“卓越智臻”终身年金产品、福寿连连,实现高现价+高价值年金产品策略以同时推动;中国人寿则凭借70周年庆契机,推出 4.025%高定价利率产品“鑫享金生”产品 。 重点推荐中国平安(综合保险龙头,保费规模效应弱化下+新业务价值微幅转正领先行业,个人业务增长成业绩助推器,11月新单数据继续靓丽,预计下半年NBV同比两位数增长,全年NBV增速5-10%,对应EV预计为20%左右;公司管理层表示公司有明确意向会择机推动股份回购,将会评估公司章程和新公司法的匹配情况,同时关注后续的配套规定;长期服务计划推出,能更好地捆绑骨干员工和股东,使利益达成一致,也能提振公司长期的估价确保公司长期能够稳健成长),新华保险(投资回暖夯实利源,2018三季报净利增速领先同业;预计全年NBV、EV增速分别为0%、18%左右);积极关注中国太保(三季报寿险新单保费下滑增速收窄至-15.39%,初步测算公司前三季度的NBV增速为较中报有所改善,预计约为-13.72%,全年预计NBV下滑至-3%以内,EV增速为16%左右);建议关注中国人寿(公司负债端和资产端均正面临压力,期待转型与发展成果,预计全年NBV增速-15%以内,EV增速为10%左右)、天茂集团、西水股份的投资机会;港股建议把握中国太平投资机会,集团EV同比+8.5%,寿险EV同比+11.2%,NBV同比-9.5%,略低于市场预期,预计全年NBV增速有望转正;预计采用开发爆款产品及良好的营销模式,开门红预售数据火爆。 风险提示:中美贸易摩擦加剧风险;宏观经济波动风险;股市系统性下跌风险;开门红不及预期风险

(1)中国人寿(601628.SH):中国人寿保险股份有限公司(以下简称“本公司”)于2018年11月13日召开2018年第一次临时股东大会,选举王滨先生为本公司第六届董事会执行董事,并于同日举行的第六届董事会第七次会议上选举王滨先生为本公司董事长。 (2)中国人寿(601628):本公司于2018年1月1日至2018年11月30日期间,累计原保险保费收入约为人民币5,123亿元。 (3)天茂集团(000627):天茂实业集团股份有限公司控股子公司国华人寿保险股份有限公司于2018年1月1日至2018年11月30日期间累计原保险保费收入为人民币3,336,023.36万元。 (4)西水股份(600291):本公司子公司天安财产保险股份有限公司于2018年1月1日至2018年11月30日期间累计原保险保费收入为人民币1,383,546.24万元。 (5)中国太保(601601):本公司子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司、中国太平洋财产保险股份有限公司于2018年1月1日至2018年11月30日期间累计原保险业务收入分别为人民币1,956.55亿元、人民币1,068.97亿元。 (6)新华保险(601336SH,01336HK): 新华人寿保险股份有限公司于2018年1月1日至2018年11月30日期间累计原保险保费收入为人民币11,612,154万元。 (7)中国平安(601318):本公司控股子公司中国平安财产保险股份有限公司、中国平安人寿保险股份有限公司、平安养老保险股份有限公司、平安健康保险股份有限公司于 2018 年 1 月 1 日至 2018 年 11 月30 日期间的原保险合同保费收入分别为22,295,366、41,445,326、1,965,977和344,027万元。 【券商公告】(1)国金证券(600109.SH):上海新世纪资信评估投资服务有限公司。评级对象:国金证券股份有限公司。信用等级:AAA。评级展望:稳定。 (2)山西证券(002500.SZ): 近日,山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)收到中国证券业协会《关于同意场外期权业务二级交易商备案的函》,根据该函,中国证券业协会同意公司备案为场外期权业务二级交易商。 (3)兴业证券(601377.SH):2018年3月,因质押式证券回购纠纷,兴业证券股份有限公司(以下简称公司”)将被告刘德群起诉至福建省高级人民法院,请求法院依法判令刘德群 返还本金,并支付相应利息、违约金及实现债权的费用。 在一审审理过程中,经福建省高级人民法院调解,公司与刘德群达成调解协议,刘德群同意在调解协议生效之日起10个自然日内足额地向公司支付融资本金29999万元及相应利息、违约金和律师费,如刘德群未按期支付前述款项,公司有权以刘德群质押的12387.12万股“晨鑫科技”依法处置或拍卖、变卖所得价款优先受偿。 (4)长江证券(000783.SZ):近日,公司收到第一大股东新理益集团有限公司(以下简称新理益集团)通知,新理益集团所质押的本公司部分股份已解除质押,解除质押的原因为到期还款。截至2018年12月7日,新理益集团持有公司股份数量716,391,687股,占公司总股本12.96%;其中处于质押状态的股份累计为447,000,000股,占公司总股本8.08%,占新理益集团持有公司股份数量的62.40%。 (5)东吴证券(601555.SH):东吴证券股份有限公司(以下简称“公司”)于2018年7月17日召开的第三届监事会第十一次(临时)会议审议通过了《关于选举袁维静女士为公司第三届监事会主席的议案》,选举袁维静女士担任公司监事会主席职务。 (6)西南证券(600369.SH): 西南证券股份有限公司拟将目前所持重庆股份转让中心有限责任公司19%股权,以评估值作价,非公开协议转让予重庆渝富资产经营管理集团有限公司。 本次转让尚需取得国资监管等相关机构的审批同意。 (7)第一创业(002797.SZ):第一创业证券股份有限公司近日收到深圳证监局《关于核准第一创业证券股份有限公司设立1家分支机构的批复》,深圳证监局核准公司在四川省成都市设立1家分公司,业务范围包括:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;融资融券;证券投资基金代销;代销金融产品;证券资产管理(限承揽)。 (8)国海证券(000750.SZ):关于变更公开配股保荐代表人的公告:国海证券股份有限公司2016年公开配股的保荐机构为国泰君安证券股份有限公司,国泰君安原指派孙兴涛先生、吴同欣先生担任本次配股项目的保荐代表人。日前,公司接到国泰君安通知,孙兴涛先生、吴同欣先生由于个人原因无法继续担任本次配股项目的保荐代表人,国泰君安另行指派滕强先生、刘启群女士为本次配股项目的签字保荐代表人。 【综合金融公告】(1)泛海控股(000046):本公司为控股子公司武汉中央商务区股份有限公司向长城资产偿还本金 8 亿元债务提供担保。截至本公告披露日,公司及控股子公司对外担保实际余额为8,487,061.56万元,占公司2017年12月31日经审计净资产的422.88%。上述担保均为公司对控股子公司或控股子公司之间的担保。 (2)泛海控股(000046):2018年8月底,武汉公司向武汉合融升企业管理咨询合伙企业融资10亿元,期限为3个月。2018年11月底,中国东方资产管理股份有限公司湖北省分公司以9.9亿元向合融升收购了对武汉公司的10亿元债权。武汉公司、东方资产、公司拟签署《债务重组协议》、《保证协议》等文件,就武汉公司上述债务的期限、利率等进行重组,武汉公司需向东方资产承担债务偿还责任,公司需为武汉公司偿债提供担保。 (3)越秀金控(000987): 经中国证券监督管理委员会证监许可[2018]1487号文核准,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金已实施完毕,重组发行股份及支付现金购买资产发行的443,755,472股和募集配套资金发行的85,298,869股,合计529,054,341股于2018年10月29日在深圳证券交易所上市。上市后,公司注册资本将由人民币2,223,830,413元变更为人民币2,752,884,754元,以上新增注册资本已经会计师事务所审验并出具了验资报告。 (4)中航资本(600705):中航资本控股股份有限公司及全资子公司中航投资控股有限公司拟以自有资金同比例向全资子公司中航证券有限公司增资300,000万元,中航证券的注册资本将由人民币198,522.10万元增至人民币363,357.26万元。增资前后各股东持股比例不变,中航投资持股71.71%,中航资本持股28.29%。 (5)宏图高科(600122):2018年12月13日,公司控股股东三胞集团持有本公司股份248,474,132股办理了司法冻结解除,相关解除冻结登记手续已在中国证券登记结算有限责任公司办理完成,本次解除冻结的股份数量为248,474,132股,占其所持公司股份总数的100%,占公司总股本的21.45%。 (6)海德股份(000567 ):公司接到控股股东永泰集团的通知,永泰集团持有的公司限售流通股份290,964,777股(占本公司总股本的65.80%)再次被司法轮候冻结。截止本公告披露日,永泰集团持有公司股290,964,777股,占公司总股本的65.80%,其中限售流通股份290,964,777股,永泰集团持有的公司全部股份已被司法冻结和司法轮候冻结;祥源投资持有公司股份33,793,137股,占公司总股本的7.64%,祥源投资所持有的公司全部股份已被司法冻结;新海基持有公司股份8,115,000股,占公司总股本的1.84%,新海基所持有的公司全部股份已被司法冻结。 宏观风险,市场风险,交易量萎缩