你知道银行是怎么帮你理财的吗？

近年来，老百姓(50.41 +0.18%,买入)理财意识日益增加，已不再满足于存款的些许利息，购买银行理财产品成了他们热衷的方式之一。但随着理财产品规模的日益增长，银行自身投资团队的成长难以与之匹配，超过十万亿元的理财资金亟待打理。
如此背景下，银行将理财资金委托给外部投资机构，为海量资金寻求出路。这些庞大的委外资金交给了谁？最终投向了哪些市场？它们又是如何运作的？团贷网通过多方调查，为您揭开银行委外资金的神秘面纱。

当看到银行存款收益率已跑不赢CPI时，你是否也开始抢购收益率已低得可怜的国债？跟随全民理财的潮流，将多年存款买成琳琅满目的银行理财产品时，你是否只关心产品预期收益率？可你知道银行理财产品最终投向哪儿了吗？作为人们最信赖的银行，他们是怎么管理这些资金，甚至是自己的钱袋子呢？

为此，团贷网展开了全面调查。

银行委外资金规模激增

要问银行理财产品的钱谁打理，还得从银行委外业务说起。由于近年来城商行和农商行的理财产品、自营资金规模加速增长，而自身投资团队的成长与之无法匹配，委托其他机构投资这些资金就成了重要渠道之一。就委托形式来看，帮银行管理资产的机构涉及公募基金、券商、信托、保险和私募，主要合作方式是通过“一对一”专户特项资产管理进行。
沪上某基金公司机构业务负责人向团贷网指出，“目前，市场上可投的资产太少。银行资金成本端较高，很多资产收益都达不到要求。之前银行还可以投资非标资产，随着部分非标资产到期，之后非标资产也没有那么多了。还有，老百姓理财意识变强了，以前只存款，现在都买理财产品。理财产品一年资金成本也有4%，对一些风险较高的收益产品容忍度有所提高，愿意将资金进行委外管理。”
一家中型公募基金机构业务人士表示，“我们委外业务的规模大约在400亿~500亿元，而有些大型基金公司的委外业务过千亿元，他们才是主要玩家。就单笔资金量来看，银行委托过来的资金一般都在5亿~20亿元。五大行并不是其中主力，主力主要是股份制银行和城商行。另外，五大行里主要是工行在做，整体的运作还是比较市场化的。”
如果说单家大型基金公司承接的委外业务规模已经超千亿，那么，所有的银行委外资金究竟有多少呢？根据中央国债登记结算公司《中国银行(3.44 -0.29%,买入)业理财市场年度报告（2015）》显示，截至2015年底，共有426家银行业金融机构有存续的理财产品，理财产品数60879只，理财资金账面余额23.50万亿元，较2014年底增加8.48万亿元，增幅为56.46%。
根据4月申万宏源(6.69 +1.21%,买入)所做的委外规模估算，假设券商、保险、信托、基金等部门的机构资金都来自银行，那么2015年全部银行委外规模为14.3万亿元，不仅有银行理财产品，也有银行自营资金。
其中，投资债市的规模，根据信托、券商资管、基金专户以及保险资产规模计算，各渠道投向债券的规模为4.75万亿元。同时，假定委外资金计算基数投资债券的比例与总资产的投资结构比例一致，则计算出委外资金中，投向债券的规模为2.01万亿元。
南方某基金公司公募人士向团贷网表示，“根据银行自己内部调查，截至去年底，五大行、股份制银行、城商行和外资行的委外资金已超过前面提到的14万亿元，五大行就有9万亿元。这些资金来自银行多个部门，比如自营、同业等。”
前述机构业务人士指出，“去年股市大幅调整后，这种资金有大规模的增长。在所接受的机构理财资金中，银行资金占比达到了80%，剩下主要是保险。”
另一家基金公司人士也深有体会，“2015年，我觉得快速发展是在三季度后，特别是四季度。当时的委外需求特别多，我们不断做尽职调查。后续除了国有银行、股份制银行，还有一些城商行、农商行都进入了委外队伍。规模一下从2014年末的2亿元发展到2015年末的800多亿元。”
前述南方某基金公司公募人士表示，现在基金公司的专户业务增速很快，可以说大部分增长都来自银行资金池。
根据基金业协会数据显示，2015年6月底，基金公司专户业务规模前20名管理的资产规模刚刚突破2万亿元，居首的嘉实基金（博客，微博）同期专户业务规模为2039亿元。此外，共有8家基金公司专户业务突破1000亿元门槛。截至2016年3月底，专户业务排名前20的资金公司，其资产管理规模上涨到2.3万亿元之上。榜首的中银基金，其专户业务资产管理规模已达到3070亿元。此外，共有11家基金公司的专户规模突破1000亿元。

银行选择委托机构很谨慎

可以看出，在委外机构中，券商、公募依然是主力，部分私募也有涉及。有私募人士就表示，现在公募、券商、私募、保险都在想办法争取，这块业务的竞争其实很激烈。
那么，从委托方银行来看，他们的选择标准是什么呢？对委外的机构又会提出哪些要求？特别是在A股经历了去年下半年以来几次大幅调整后，投资者风险偏好已出现较大幅度下滑，毕竟投资者的资金回流银行，更多是为寻求安全收益。
上述中型基金公司的机构业务人士指出，“银行在选择时主要还是看公司的品牌、风控、投资团队经验、产品设计、投资策略等。因为银行还是比较保守的投资人，投资风险太大是不能接受的。其实，银行也有自己的白名单。”
上述私募人士也向团贷网表示，“银行很严格且比较规范，就是小银行也同样如此。他们对历史业绩和团队要求挺高的，特别对投研人员关注挺多。整个过程很麻烦且反复，需要多次沟通才能最终定下来。前期沟通后，进入白名单，还要再到公司实地调研，根据调研的收益情况决定资金是否逐步增加。”
“银行委外的资金规模增速很快，也来自多个部门。我们现在是天天加班，忙着提交尽调材料，光问题就有10页，每页又有十多个问题。”前述南方某基金公司机构业务人士表示。
虽然银行一方“钱太多”，但在委外合作过程中，也并不是盲目给钱。
上述公募机构业务负责人就指出，“刚开始合作过来的委托资金量不会很大，一般都是十亿元起步。主要是通过优胜劣汰，看看合作效果，如果还可以就持续获得增量，增长到几百亿元；如果不合适就会淡出市场。”
在具体投资操作中，银行甚至会对管理机构的仓位等方面提出要求。北京一位曾管理银行委托资金的投资人士就表示，“我主要是做股票投资。在投资中，他们往往要求我们进行跟投，有时还会客串一下角色，对你实施窗口指导。也就是说，他们觉得风险会加大时，会直接要求降低仓位控制风险。”
虽然这块业务看上去诱人，但并非所有机构都能接受。一位私募人士就说道，“银行提出的要求也是多方面的，有的要求保本，有的要求控制风险，有的要求跟投，从而保证双方利益一致。但有些要求是我们做不到的，也就不接了。（相比银行资金体量）私募的本都小，如果要求跟投，哪里承受得起，现在就接一些普通管理的资金。”

券商、公募和信托三足鼎立

既然银行投资能力有限，只能委托其他机构打理，那么十万多亿且还在不断增长的委外资金，最终都流向了哪些机构？
一位信托研究员向团贷网表示，“银行理财产品写的投资范围是非常广的，但我们基本是看不到具体投向。其实，很多理财产品最终都是流向信托，再通过信托进行投资。不过，由于对银信产品的控制，目前这部分占比基本控制在30%以内。”
说到银行和信托的合作方式，该研究员进一步指出，目前银行和信托合作主要是两种方式。一种是银信产品合作，银行理财产品走信托通道进行投资；另一种就是银行的机构资金，包括银行自己的资金，通过设立单一信托计划，用于特定对象的贷款发放等。这里，信托起到的也基本是通道作用。
公募基金也是委外资金的主要流向之一。一家大型基金公司相关人士坦言，“我们机构委托过来的资金量并不算小。主要是银行有资产配置的大量需求，尽管整个过程是招标制度，但银行系基金公司占绝对优势，有些资金体量已过千亿元。”
南方某基金子公司人士更表示，“我们现在主要是为银行过来的资金提供多角度服务，这块业务占公司整个业务量约八成左右。比如根据他们的需求，在市场寻找最合适的理财产品匹配，消除信息不对称所存在的问题。有时也会根据需要做一些产品设计，不再是简单的通道业务。”
团贷网从其他几家规模较大的基金子公司了解到的情况也大致相同，银行过来的资金合作项目比较多，是绝对的核心业务，目前占比也有五成以上。
相比信托和公募，券商的管理规模更是不容小觑。今年初，中信建投对两家券商固收部门的调研情况显示，五大行、股份制银行（除平安银行(9.54 +0.21%,买入)）、大量城商行和农商行均涉及此类业务。且五大行通常在大券商的单笔业务规模在百亿元左右，股份制银行为数十亿元，城商行为数亿元。其中，五大行以理财资金为主，股份制银行的理财与自营二者相当，地方银行则以自营为主。合作方面，大型券商与银行广泛合作，小型券商客户以地方银行为主。
值得注意的是，最近市场盛传银行委外资金在找私募进行管理，究竟私募方面的委外业务如何呢？
团贷网也分别向多家私募进行了确认。从反馈来看，目前中小型私募很少受到银行委外资金的青睐，其主要客户来源还是集中在自营、渠道代销。
大型私募则有所不同。部分大型私募确实已开始管理银行委外资金。一家管理规模在百亿级别的私募就向团贷网表示，“目前是有一部分银行委外资金，但是并不多，占比在10%左右。”
另一位沪上私募人士则提到，“银行委托的资金主要给公募基金和券商，给私募的并不如想象中的那么多。公募、券商整个风控投资机制都比较完善，更容易通过考核。我们接受银行委托过来的资金也就几十亿元，（投资方向）涵盖了股票、债券和量化。”