美豆行情拖累 豆粕波动加剧

本周豆粕期货主力1701合约整体走势延续上周五的调整态势，调整幅度进一步扩大。至此，豆粕期价已经自本轮反弹高点2980元/吨回落超过150元/吨，回吐了前两周的大部分涨幅，本周前3个交易日累计减仓近13万手。而豆粕期价波动明显放大乃是直接受到外盘美豆期价震幅加剧的影响。

随着连续3个交易日调整，美豆期价又重回1000美分下方。美国农业部周二发布的报告显示，9月份大豆压榨量为1.38亿蒲式耳，虽然低于8月份的1.41亿蒲式耳，但高于市场此前预期的1.368亿蒲式耳。在美豆丰产压力逐渐显现的背景下，美国国内大豆压榨量能否持续增长将成为影响美豆整体消费水平的重要因素。而随着近期商品基金频繁进出场，美豆期价的波幅明显加剧。

国内市场方面，中国厂商今年11月份和12月份的大豆采购进度分别为92%和45%，油厂在前期集中补货之后，近期在美豆强势震荡的背景下观望情绪日渐浓厚，尤其是在美国农业部11月份供需报告之前，美豆升贴水仍有较大下行压力。而在南美大豆播种形势持续明朗的背景下，后期其升贴水下跌空间或较美豆更大，这也将成为干扰美豆出口需求的主要因素。由于中国在明年1月份以后对美豆的采购力度将会受到春节后消费淡季的影响，这也成为市场质疑美豆出口能否持续保持强劲的主要原因。随着南美大豆生长期的天气从11月份开始逐渐进入市场视野，在南美天气主导市场价格走势之前，美豆的丰产兑现和出口需求能否持续强劲仍将会成为左右美豆期价走势的主要因素。

从进口大豆港口库存来看，截至10月31日，国内港口大豆库存为647.9万吨，较上周增长12.2万吨。由于市场对11月份进口大豆到港量存在明显的上升预期（预期750万~760万吨），令国内港口大豆库存难以出现下降，终端市场对供给压力的增长预期令豆粕采购节奏明显放缓。

截至10月31日当周，我国主流油厂豆粕成交量总计为76.3万吨，日均成交量15.26万吨，周比减少20.49万吨。10月份沿海主流油厂累计豆粕成交量为280.45万吨，环比减少58.2万吨。截至10月28日，国内沿海主流油厂压榨利润集中在85~130元/吨，随着油厂压榨利润的逐渐上升，油厂开工率继续上行，豆粕产出水平将会进一步增长。

从下游市场来看，继上周全国生猪市场出现滞涨行情后，受猪源适重出栏猪源偏少影响，上周末至本周初，东北地区猪价再度全面上行，并且将上涨势头逐渐蔓延至华北地区和华东地区。受近期玉米市场弱势反弹影响，猪粮比和养殖效益并没有明显改观，但压栏惜售的养殖户数量明显增多，这预示未来一段时间豆粕消费水平有望稳步增长。

宝城期货认为，豆粕期价近期波动剧烈明显受到美豆期价的拖累，随着美国农业部11月份月度供需报告的临近，市场预期美豆产量仍存继续增长的可能。在南美天气主导市场价格走势之前，丰产仍将成为近期压制豆类期价的主要因素，商品基金频繁进出场也令美豆期价震荡加剧。而国内豆粕产出增长和下游需求上升的博弈仍将持续，预示豆粕期价的波动将会更为剧烈。